作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份(fèn)的(de)通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价(jià)格同(tóng)比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了(le)需要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方(fāng)面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍在(zài)温和修复(fù)。下半年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需(xū)求过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处逐步(bù)回(huí)暖，物价水平有望回归正(zhèng)常水平(píng)，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨(zhǎng)价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看(kàn)，食品项仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月食(shí)品价格(gé)环比下降1％、非食品价格则环(huán)比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能(néng)源后(hòu)，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

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　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价(jià)格(gé)续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足(zú)以及消费(fèi)淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大(dà)量上市，带(dài)动(dòng)价(jià)格(gé)分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方(fāng)面，小长(zhǎng)假出行需(xū)求带动旅游价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受车(chē)企降价(jià)促销以及国(guó)内油价下降影响，交通工具(jù)及交通工具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场(chǎng)需(xū)求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时(shí)受上年同期高(gāo)基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活资料价格环比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　分行业看，国(guó)际原(yuán)油价格(gé)波动带(dài)动(dòng)国(guó)内油煤加工(gōng)、化(huà)学(xué)原料及制品相关(guān)行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选及(jí)冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结(jié)束自去年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来的强势表现，环(huán)比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能(néng)继持续释放、供给相对充足的(de)影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平(píng)，离(lí)转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为，应当理(lǐ)性看待物价(jià)数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年下半年(nián)核(hé)心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今(jīn)年初以来有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正在(zài)逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均处于正常(cháng)波(bō)动区间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。往前(qián)看，去(qù)年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高(gāo)，高基数或对今(jīn)年后续CPI同(tóng)比读数(shù)持续造成扰动。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，应更多关注环比(bǐ)变动情(qíng)况以及(jí)核(hé)心(xīn)CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求(qiú)的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的(de)开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平(píng)有望逐步回归至正常(cháng)水平(píng)、整(zhěng)体(tǐ)将保持温和上涨态(tài)势，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前经(jīng)济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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