2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的(de)攻(gōng)坚之年，作为新能源(yuán)的重(zhòng)点领域(yù)，光(guāng)伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政策扶持和行业(yè)高成(chéng)长性(xìng)背景下(xià)，上市(shì)企业产(chǎn)量不断扩大(dà)，营收、归母净(jìng)利润不断增(zēng)长，但(dàn)行业内上(shàng)中下游板块的盈(yíng)利(lì)能力分化严(yán)重(zhòng)，亟待(dài)引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院的数据显示，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业(yè)主要分(fēn)为5大板块，分别(bié)是(shì)上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结(jié)构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游(yóu)板块处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关(guān)企业净增(zēng)长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结(jié)合对(duì)企(qǐ)业(yè)经营(yíng)数据变化(huà)的分析，可(kě)以看出：光(guāng)伏设(shè)备的上游(yóu)将迎来降价(jià)与(yǔ)去库存阶段，这对(duì)于中下游(yóu)企业来说(shuō)意味着原(yuán)材料成(chéng)本得到控(kòng)制，利(lì)于企业经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突(tū)破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下(xià)，作(zuò)为清洁能源重要(yào)方向的光(guāng)伏设(shè)备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究院统计(jì)发(fā)现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年(nián)增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶(fú)持背后，与之(zhī)同步(bù)的是上(shàng)市(shì)企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产(chǎn)量方面来看，根(gēn)据国家能(néng)源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩(cǎi)高(gāo)科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电(diàn)池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不应求(qiú)的状态，年内累计实现电(diàn)池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)居(jū)前的企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思(guāng)伏(fú)产(chǎn)业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下(xià)游多数板(bǎn)块毛利率不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过光(guāng)伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏(fú)设备行业毛利率最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提(tí)升，首先(xiān)是源于供不应(yīng)求背景下(xià)的涨价。作为光伏设(shè)备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的数据(jù)来看，硅片价格依然(rán)处于(yú)高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨额订(dìng)单(dān)，提前完成备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企业代(dài)表之一(yī)通威股份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及量(liàng)价双升，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域(yù)的企业(yè)容(róng)易形成规模效(xiào)应(yīng)。这一(yī)板块仅有3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利(lì)润增(zēng)速为172％，特别是大(dà)全能(néng)源2022年归母净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游(yóu)两大(dà)板块平均(jūn)毛利率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏(fú)辅(fǔ)材等(děng)领(lǐng)域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年(nián)毛(máo)利率呈(chéng)现下(xià)行(xíng)趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公(gōng)司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业(yè)2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光(guāng)伏加工设(shè)备(bèi)和逆变器毛(máo)利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏(fú)电池组件(jiàn)成为(wèi)毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备(bèi)行业不同板(bǎn)块的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天(tiān)机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料(liào)涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，影响整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数(shù)量(liàng)相对较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板(bǎn)块的(de)绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全(quán)球累计装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主流市(shì)场(chǎng)占有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年(nián)硅料(liào)硅片价格自高位(wèi)走(zǒu)出(chū)下行趋势(shì)，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等硅片(piàn)的(de)阶(jiē)段高点，多数(shù)硅片(piàn)价格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片(piàn)企业(yè)的(de)经营数据也可看出硅(guī)片价格下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年(nián)一(yī)季度，大全能(néng)源实(shí)现归母净利润(rùn)29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存(cún)货周转率数据发现，无论(lùn)是环比还(hái)是(shì)同比，相较而言(yán)都(dōu)有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积(jī)压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋(qū)势

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　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料(liào)硅片面临(lín)短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步(bù)下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材(cái)料成本，对提升(shēng)毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等有(yǒu)一(yī)定(dìng)帮助。

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