5月(yuè)23日，医(yī)药(yào)股开盘拉升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今(jīn)年以来持续处于低位水平(píng)，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医药生物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业(yè)绩(jì)驱动因素？本文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季度的影响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药(yào)行业的基(jī)本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看，在(zài)2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值(zhí)修复(fù)，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去(qù)年同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的(de)增速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的(de)比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值(zhí)/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值(zhí)板块有原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医(yī)保支出(chū)并未增加(jiā)太多，增(zēng)速中的增量大部分都(dōu)被(bèi)用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传(chuán)统药企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如(rú)在过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的(de)年化营(yíng)收增速高(gāo)达(dá)70％。对(duì)本(běn)土医药企业而言，要(yào)实现高速发展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需(40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大xū)求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性(xìng)需求的新基建板(bǎn)块(kuài)或(huò)是(shì)最(zuì)具有确定(dìng)性的(de)领域之一，一定程度上或(huò)仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗(liáo)新(xīn)基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康委员会召开(kāi)新闻(wén)发布(bù)会，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医疗资源下(xià)移、区域(yù)平(píng)衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络(luò)的(de)龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管(guǎn)理的(de)下(xià)移，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗等多(duō)种形(xíng)式，满足县域居(jū)民(mín)的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床(chuáng)重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导各地按照“搭平(píng)台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较(jiào)大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学(xué)等专科建(jiàn)设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预(yù)期(qī)的建(jiàn)设任务(wù)。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发(fā)现与(yǔ)医(yī)疗成(chéng)像器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材(cái)相关(guān)的板(bǎn)块将会有较大的(de)发展空间。其(qí)中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着(zhe)国(guó)家(jiā)继续支持优40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优(yōu)化(huà)，促进更多(duō)优质(zhì)的(de)医疗资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规(guī)划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的(de)基础设施建设的(de)背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭(píng)借高性(xìng)价比的优势(shì)加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项(xiàng)政策(cè)支持(chí)的(de)持续加强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐(zhú)步加(jiā)速，相关(guān)大(dà)型医疗器(qì)械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的(de)研发能力。

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