原本被(bèi)视(shì)为极其艰难的2022年，白(bái)酒上市企业却(què)又(yòu)一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体来看，稳(wěn)健增长依然是(shì)白酒行业主旋(xuán)律(lǜ)。20家上市白(bái)酒(jiǔ)企业(yè)营收总计(jì)3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利再创新高，14家白酒上市企业营收取(qǔ)得了两位数增长。在打响疫情后首(shǒu)个春节(jié)动(dòng)销战后，今年一(yī)季度白(bái)酒(jiǔ)业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下(xià)两位数(shù)增(zēng)长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年(nián)，外部环境对白酒造成了不可(kě)忽视(shì)的影(yǐng)响(xiǎng)，穿透最新的业绩来(lái)看，头(tóu)部酒企的抗压能(néng)力足够强(qiáng)大(dà)，经营稳定，且引导行业(yè)结(jié)构性增(zēng)长。但(dàn)随着(zhe)白(bái)酒行业集中度提(tí)升，头部酒企(qǐ)持续向前，非名(míng)酒品(pǐn)牌难以望其项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起(qǐ)彼(bǐ)伏间(jiān)，正处于新(xīn)一轮调(diào)整周(zhōu)期的白酒行业，分化加剧。而(ér)今年，白(bái)酒(jiǔ)企业(yè)的一(yī)个共(gòng)同主题是去(qù)库存，谁快谁(shuí)就会占得(dé)先手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性增(zēng)长的表现之一是(shì)优势品牌(pái)正(zhèng)在持(chí)续(xù)拥抱红利。白酒(jiǔ)产量(liàng)、销量已经连续(xù)多年下降(jiàng)，行业集(jí)中度(dù)不断(duàn)提升，存量竞争格局下企业间挤压式(shì)竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业态促(cù)使(shǐ)白(bái)酒行业(yè)内部强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部酒企成为(wèi)产业经济(jì)增长的(de)主要(yào)动(dòng)力。年报(bào)显示，头部名酒(jiǔ)企业基本保(bǎo)持了(le)两位(wèi)数增长，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六(liù)就贡(gòng)献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也(yě)在2022年首(shǒu)次突(tū)破千亿(yì)大关。

　　举例而远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊言，贵州茅(máo)台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利(lì)润627.16亿元，同(tóng)比(bǐ)增长19.55％。今年一(yī)季度(dù)营(yíng)收393.79亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液(yè)亦不遑多让，2022年(nián)营(yíng)收739.69亿(yì)元，同(tóng)比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长14.17％；2023一季度(dù)，营(yíng)收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食(shí)品产业分析(xī)师朱丹蓬告诉(sù)钛(tài)媒(méi)体APP，“名优酒保(bǎo)持了(le)良性的(de)增(zēng)长，疫(yì)情放(fàng)开后消(xiāo)费场景的多元(yuán)化，对于中国白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结(jié)构性增长的另(lìng)一个特征是，在过去取(qǔ)得了(le)稳定增长和快速发展的企业，基(jī)本形成了(le)中(zhōng)高(远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊gāo)端(duān)驱动增长(zhǎng)的发展模式，这在年报中得(dé)以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品上除高(gāo)端(duān)一(yī)如既往强势(shì)以外，其(qí)中高端产品销量都(dōu)以超(chāo)两位数的涨幅(fú)增长。头部品牌产品线全价格带布局，二三(sān)线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进行(xíng)产品结(jié)构优(yōu)化。

　　也正是因为产品结构优化(huà)的需要，白酒技改扩产推动了(le)各酒企、产区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这(zhè)些都是(shì)企(qǐ)业为(wèi)持续保持结构性(xìng)增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会持续(xù)走(zǒu)强，并且利用自身的品牌与(yǔ)品质(zhì)优势，进一步挤压(yā)非(fēi)名酒市场，而基于(yú)品类和产品的名(míng)酒(jiǔ)格(gé)局很(hěn)快形成，中国酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒行业数据(jù)显示，相比(bǐ)较疫(yì)情前的(de)2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入累计增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过(guò)2022年白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业(yè)财报(bào)发现，除(chú)头部酒(jiǔ)企强(qiáng)者恒强外，二三线品牌正在(zài)加(jiā)速(sù)分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是(shì)今世(shì)缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井(jǐng)坊；2022年则进一步变(biàn)成7家，在前一年(nián)的6家基础(chǔ)上新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今(jīn)世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口(kǒu)子窖四(sì)家(jiā)企业规模来到(dào)50-80亿元(yuán)之间，隶(lì)属(shǔ)苏(sū)酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒(jiǔ)板(bǎn)块的二级梯队，都是在各自省(shěng)内有一定话语权、有较大市场规模、省外(wài)市场开(kāi)拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之(zhī)间此(cǐ)起彼伏的竞争(zhēng)，也推(tuī)动了二级(jí)梯队的分化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那(nà)样完(wán)成产(chǎn)品(pǐn)升(shēng)级和全国化布局，挤进一线市场，要(yào)么就(jiù)会像皇(huáng)台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报(bà远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊o)显示(shì)，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现金流的(de)下降(jiàng)，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举例而(ér)言，今年一季度(dù)酒鬼酒实现(xiàn)营收(shōu)9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼(guǐ)酒在(zài)财报中表示是因(yīn)为去年同期基(jī)数较高，以及公司(sī)主动进行了(le)策略调整导致。

　　另(lìng)一典型(xíng)是(shì)安徽(huī)酒企(qǐ)金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高(gāo)压”双重挤压(yā)下，其业务体量(liàng)和利润出现萎(wēi)缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更(gèng)是(shì)下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报(bào)中归咎(jiù)于品牌(pái)、营销、渠道(dào)等(děng)多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业(yè)性(xìng)问题 白酒亟需新(xīn)渠道(dào)

　　毛利(lì)率来看，20家(jiā)白酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利(lì)率与上年同期(qī)相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业(yè)毛利率有(yǒu)所下(xià)降(jiàng)。

　　毛(máo)利率(lǜ)高，印证了白酒超强的盈利能力，但透(tòu)过年报，白酒的高库(kù)存更加值(zhí)得关注(zhù)。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司(sī)总(zǒng)存货(huò)达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居(jū)榜首，洋(yáng)河(hé)、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石(shí)股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同(tóng)比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)外，其他酒企库(kù)存增长基本都在两(liǎng)位(wèi)数以上。

　　合同负(fù)债情况亦能一定程度上反映当前渠道(dào)的情况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合(hé)同负债(zhài)整体同(tóng)比(bǐ)减少5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公司(sī)的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒(jiǔ)等(děng)同比降幅超(chāo)五成。截至今(jīn)年一季度末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发(fā)展研究(jiū)院专家(jiā)、中国酒业资深评论员肖竹青(qīng)告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业(yè)绩非常优秀(xiù)。但是(shì)我们(men)发(fā)现整(zhěng)个(gè)市场(chǎng)除了茅(máo)台(tái)供(gōng)不应求以外，其他产品(pǐn)都(dōu)存在(zài)价(jià)格倒(dào)挂现(xiàn)象，这(zhè)说明除茅台以外社会库存很大(dà)，对白酒发(fā)展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今年下半年中秋节后(hòu)有望成为酒业重回正(zhèng)轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是(shì)行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看法，他认为，随(suí)着国家经济面的(de)恢复以及社(shè)会活(huó)动的复苏，会加速去库存(cún)，特(tè)别是名酒库存会(huì)得到很大的缓解，但(dàn)是区域中(zhōng)小企业仍然会面临不(bù)小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关系(xì)互动平台回答投资(zī)者(zhě)关于库存的问题(tí)时就(jiù)谈到，五粮(liáng)液产品渠(qú)道(dào)库存量不到一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过去三年，受(shòu)疫情(qíng)影响(xiǎng)线下消费(fèi)场景(jǐng)大(dà)减，终端动(dòng)销放缓，造成了社会库存积压。从产(chǎn)能来(lái)看，近十(shí)年来白酒产(chǎn)量(liàng)在不断下降，白酒产业(yè)存量产能过剩是不争的(de)事实，未来仍然是趋(qū)势之一。加之消(xiāo)费观念、消费习惯的变化，即使是(shì)疫(yì)情后消费场(chǎng)景大规模(mó)恢复的(de)前(qián)提下，白酒去(qù)库(kù)存依(yī)然需要时间。

　　而(ér)为去库存，全(quán)行业(yè)各环节都在(zài)努力(lì)，其中最(zuì)关键的是(shì)，亟需库存消化(huà)能力(lì)强劲的新渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大(dà)部分酒企年报中销售费用(yòng)一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁(shuí)的库存消化(huà)得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在新(xīn)周(zhōu)期中(zhōng)胜出。

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