核心观点:在当(dāng)前(qián)经济(jì)恢复的(de)不确定性下，高(gāo)股息策(cè)略有望以(yǐ)其确定的股息收入(rù)和较(jiào)高的安全边际为投资者提供(gōng)不错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红(hóng)率高而(ér)稳定，估值处(chù)于(yú)历史低位(wèi)，银行板块(kuài)将成为高(gāo)股息策略(lüè)的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投(tóu)资(zī)要胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸素，选择股(gǔ)息率较高的(de)股票并(bìng)长期持有的投资策(cè)略。高股息率(lǜ)一方面意味着公司有较(jiào)高(gāo)的股利支付(fù)率，投资者(zhě)每年可以获得(dé)较高的(de)股利收(shōu)入(rù)作为绝对收(shōu)益，另一方面意(yì)味着(zhe)公司(sī)估值较低(dī)，因此具备一定的(de)安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历(lì)史表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)来看，高股息策略的(de)安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然(rán)有较(jiào)大的不确(què)定性(xìng)；从(cóng)大类(lèi)资产(chǎn)的投资(zī)收益来看，目前(qián)可投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板(bǎn)块为代表的(de)高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也(yě)就是股息端(duān)需要有一(yī)贯较高(gāo)而(ér)且稳(wěn)定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就(jiù)是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价(jià)有进一步提(tí)升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金(jīn)分红率整(zhěng)体(tǐ)都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大行最高(gāo)，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的(de)背(bèi)后也离不开(kāi)经营业绩(jì)的(de)稳定。从2023年一季度(dù)来(lái)看(kàn)，上市银(yín)行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价(jià)的情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银(yín)行(xíng)整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速高(gāo)于营收(shōu)，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预(yù)计随(suí)着大(dà)行(xíng)重定价的压力(lì)过去以及二三季度(dù)农(nóng)商行(xíng)小微投(tóu)放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款利率的下行和(hé)理财资(zī)金赎(shú)回的(de)趋缓也会使得(dé)负(fù)债成(chéng)本有望进一步(bù)下行，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银(yín)行(xíng)板块处(chù)于历史较优水平，上市银(yín)行不良率(lǜ)继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的(de)高位(wèi)。3）胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸目前(qián)银行板块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的水平。因此银行(xíng)板块(kuài)的配(pèi)置(zhì)安全(quán)边际和(hé)性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分(fēn)母也保(bǎo)证(zhèng)了其(qí)比较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银(yín)行板块(kuài)作为(wèi)“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去年底开始监管开始提出(chū)中特(tè)估后有比较不错的表现，国(guó)资(zī)持股比(bǐ)例和今(jīn)年(nián)以(yǐ)来的涨幅也(yě)有43％的(de)正相(xiāng)关(guān)性，中特估有(yǒu)望为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股(gǔ)息收益外的附加(jiā)资(zī)本利得(dé)。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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