事件

　　5月(yuè)11日，统计局公布4月物价(jià)数据：CPI同比上(shàng)涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，预(yù)期降3.3％，前值(zhí)降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通缩，内部结构(gòu)分(fēn)化、与终端需求相(xiāng)关的服务业延续(xù)涨价

　　物价作为经济表现(xiàn)的滞后指(zhǐ)标，在经济复苏早(zǎo)期多表现相对(duì)低(dī)迷、实属常态。传统(tǒng)周期下，经济(jì)的周(zhōu)期性波动，主要由需求(qiú)端驱动，物价作为经济的滞后指标，表现出明(míng)显的周期(qī)性波(bō)动。经验显(xiǎn)示，CPI等物价(jià)指标，与经济走势大体类似，一般滞后经(jīng)济表(biǎo)现(xiàn)2个季度左(zuǒ)右；经济复(fù)苏早期，CPI同比表现(xiàn)一度相对低迷(mí)，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)在(zài)1％以下的低位(wèi)徘徊。

　　当前CPI低位(wèi)、主要缘(yuán)于供给端影响和外(wài)需拖累部分商品价格回落等(děng)。年初(chū)以来，CPI同比持(chí)续回落至4月的0.1％，拖累主(zhǔ)要来(lái)自于食品和(hé)非中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022食品中的商品、不完全(quán)由需求主导(dǎo)。其中，猪肉、鲜(xiān)菜供给充足，价(jià)格(gé)回落成为拖累食品同比(bǐ)自(zì)年初(chū)的6.2％回(huí)落至4月的0.4％；非食(shí)品中，原油等国际(jì)定(dìng)价的(de)大宗(zōng)商品价格回(huí)落，带动交通工具(jù)用(yòng)燃(rán)料(liào)等分项环比延续低于季节性，部分耐用(yòng)品价格回(huí)落(luò)也有拖(tuō)累(lèi)、与(yǔ)相(xiāng)关(guān)原材料成(chéng)本压力缓解(jiě)等有关。

　　需求(qiú)修(xiū)复(fù)较(jiào)早的(de)领域、线下消费相关(guān)的商品和服务(wù)，在价格(gé)上(shàng)已有连续体现。终端需求回暖在4月CPI中进一步凸(tū)显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服务(wù)同(tóng)比自(zì)年初以(yǐ)来明(míng)显回升、分别至4月的3.5％和1％。终(zhōng)端需求回暖带动部分中(zhōng)上游行业涨价，在(zài)PPI中亦有体现，例如，文教(jiào)娱制造业(yè)价格(gé)环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观(guān)点：CPI或已见底(dǐ)，后(hòu)续或逐(zhú)步回升。线下消费活动持续(xù)改(gǎi)善(shàn)等(děng)或(huò)带动内生动能逐步增强，对价格的支(zhī)撑仍在逐步显现。叠加基(jī)数贡献、及(jí)部分商品价格回落拖累逐步(bù)放缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅(fú)回落，生产资料(liào)拖累PPI低预期、原油链等拖(tuō)累延续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显回落、主因基数拖(tuō)累明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其中，翘尾因素较上月回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心(xīn)CPI同比持(chí)平于(yú)0.7％。分项(xiàng)环比中，食品(pǐn)环(huán)比降幅收(shōu)窄0.4个百(bǎi)分(fēn)点至-1％，非食(shí)品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明显，猪肉环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)，文教娱等服务项涨价延续。食(shí)品(pǐn)环比中，鲜菜(cài)和(hé)鲜果大量上市(shì)，价格(gé)分别下降6.1％和0.7％；生猪产能(néng)充足，叠加消费淡季影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非(fēi)食(shí)品环比中，原油价格回落拖累CPI交通(tōng)通信项环比(bǐ)延(yán)续(xù)低位、-0.4％，文教娱、其他商品服(fú)务环比(bǐ)明(míng)显上涨，分别较上月变动0.6和0.2个百(bǎi)分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生(shēng)产资料拖累，生活资料(liào)韧(rèn)性延续。4月，PPI同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个百分(fēn)点至(zhì)-3.6％，环(huán)比由平转降至(zhì)-0.5％。大类(lèi)环比中，生(shēng)产资料由平转降(jiàng)至(zhì)-0.6％，采掘拖累明显、原材料和加工工业亦有走弱；生活(huó)资料环(huán)比走平、上(shàng)月为-0.3％，除(chú)食(shí)品(pǐn)中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022外环比延续回落外，衣着(zhe)、一般日用品环比由(yóu)负转(zhuǎn)正，耐(nài)用消费品降幅收(shōu)窄。

　　分行业(yè)来看(kàn)，原(yuán)油(yóu)等上游原(yuán)材料链(liàn)条相关价格回(huí)落(luò)，与线下(xià)消费相关的中下游行业价格回升。4月，多数行业(yè)环比价格回(huí)落、上(shàng)游原(yuán)材料链(liàn)条尤其明显。煤炭开采、石油加工、燃(rán)气供应环比延续(xù)回落、降幅均在(zài)1.9个百分点以上，汽车制造(zào)、通信制造等部分中(zhōng)下游制造业价格(gé)有所回落，但文(wén)教娱制品等靠近(jìn)终端制(zhì)造业价(jià)格(gé)有(yǒu)所(suǒ)回升、环比上涨0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪价大幅反(fǎn)弹。

　　2、疫情(qíng)反复。

　　证券研究报告：《中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022通缩是个伪(wěi)命题》

　　对外发布(bù)时间：2023年(nián)05月11日

　　报告(gào)发布机(jī)构：国(guó)金证券股(gǔ)份(fèn)有限公(gōng)司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022