四大国(guó)有银(yín)行的(de)集体降息惊动市场，存(cún)款利(lì)率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银(yín)行(xíng)协定存款和(hé)通知存(cún)款自律上限下调(diào)幅(fú)度(dù)为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前(qián)两次分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含农(nóng)村(cūn)信(xìn)用合作联社(shè)）下(xià)调人民币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅(fú)度不(bù)一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发(fā)而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息(xī)息(xī)相关。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同于(yú)经(jīng)济增速放缓的信(xìn)号？市场上(shàng)关于企业(yè)、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观(guān)点认为(wèi)，本次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要基(jī)于三重考(kǎo)量日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕。一是(shì)符合推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促(cù)进投资、消费(fèi)，本次(cì)降息也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观团队(duì)测(cè)算，通知存(cún)款和协定(dìng)存款在银行存款中占比不(bù)高(gāo)，以四大行的单位通(tōng)知存款为(wèi)例(lì)，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队(duì)的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解此次(cì)下调通日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕(tōng)知(zhī)和协定存款利(l日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕ì)率？

　　中国(guó)人民(mín)银行行长易纲(gāng)在近期(qī)公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持(chí)在(zài)略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的(de)关键(jiàn)时(shí)点上，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的(de)是，本轮(lún)调(diào)降更多是出于(yú)推(tuī)进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席(xí)经(jīng)济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导(dǎo)利率自(zì)律机制建立(lì)了存款利率市场(chǎng)化(huà)调整机制，随后，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)定(dìng)价(jià)自律机制发布《合格(gé)审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部(bù)分(fēn)中小银(yín)行(xíng)、农商行(xíng)存款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自(zì)身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是(shì)延续(xù)去(qù)年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润(rùn)空间。存款利率机(jī)制(zhì)创设以来(lái)，两轮利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这些介于(yú)活期和定(dìng)期存(cún)款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率，保证存(cún)款利率下调(diào)的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差(chà)水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有助于(yú)降低银行负债成本(běn)，推(tuī)动(dòng)银行投放信(xìn)贷(dài)的积极(jí)性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革及银行净息差压(yā)力增(zēng)大外，某大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的(de)是国内存款市(shì)场(chǎng)的供需变化——近年来国(guó)内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及(jí)风(fēng)险偏(piān)好下降等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款利(lì)率下调(diào)带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议(yì)强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化解(jiě)重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释(shì)放了(le)两大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力(lì)。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产(chǎn)端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增(zēng)强银行内生(shēng)资本补充能(néng)力；二(èr)是减少企业及居民的短期(qī)存(cún)款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首(shǒu)席经济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒的(de)观点是，调降协(xié)定存款和(hé)通知存款的(de)利(lì)率上限(xiàn)，主要目的是(shì)规范(fàn)银行业存款定价(jià)秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行(xíng)净(jìng)利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补充净资(zī)本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席分析(xī)师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的(de)成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队同样提(tí)到，新规对于(yú)规范协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存(cún)款利率(lǜ)下调有(yǒu)助(zhù)于压低全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对流动性敏感的(de)股票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前(qián)整个经(jīng)济复苏的大背景下，进(jìn)一步(bù)释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重要的、阶(jiē)段(duàn)性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑(yí)有一(yī)定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基(jī)础上也(yě)强调“着力(lì)支持(chí)扩大内(nèi)需，为实体经(jīng)济(jì)提供更有力支持”。从本(běn)次降(jiàng)息释放的(de)信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货(huò)币政策充(chōng)裕(yù)延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前(qián)长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调(diào)降是针对银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限(xiàn)，而非直接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不(bù)等于政策(cè)利率(lǜ)就(jiù)必(bì)须进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关注到(dào)，当前经济修复内生(shēng)动力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随(suí)经(jīng)济(jì)修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队(duì)的观点也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存(cún)款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或(huò)有(yǒu)动(dòng)力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货(huò)币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述大型银(yín)行金融市场研究员(yuán)认为，需要看(kàn)到的(de)是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适度(dù)货币环境支(zhī)持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问(wèn)题依然(rán)突出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预(yù)计下半(bàn)年货币政策不会出(chū)现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总量适度增长，市(shì)场流动性合(hé)理充(chōng)裕(yù)情(qíng)况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性(xìng)工具，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压(yā)力(lì)，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收(shōu)益缩(suō)水了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款之间(jiān)，利(lì)率高于活期存(cún)款，但比定期存(cún)款存(cún)取灵活(huó)，两(liǎng)者(zhě)的共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持(chí)资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存款的一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事(shì)业单位在银行(xíng)开立(lì)一个(gè)具有结(jié)算和(hé)协定存(cún)款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行将协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过(guò)该额度(dù)的部(bù)分按协定存(cún)款利率单(dān)独计息的(de)一(yī)种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于(yú)活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定存(cún)款的基(jī)准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总(zǒng)体来(lái)看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来(lái)说(shuō)，会有一定的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能有所下(xià)调，也有助于刺(cì)激企业(yè)投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一(yī)传导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济(jì)当前(qián)依然需要休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前期(qī)服务(wù)业(yè)修复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循环(huán)，带(dài)动(dòng)收(shōu)入预期改善，最终才会(huì)带动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及(jí)居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加(jiā)大投(tóu)资(zī)、居(jū)民(mín)增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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