金融(róng)界4月27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市(shì)第一天市值就(jiù)缩水超(chāo)过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企(qǐ)成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时(shí)间(jiān)第一只实现资本上市的(de)白酒(jiǔ)股(gǔ)，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止(zhǐ)步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次(cì)在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金约50亿(yì)港元，公开(kāi)发(fā)售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是(shì)，不知(zhī)道是出(chū)于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入基(jī)石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两(liǎng)轮投资(zī)者，分别(bié)是有着(zhe)“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头(tóu)KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月分别投资3亿(yì)美(měi)元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今日收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一家(jiā)致力(lì)提供以酱香型为主(zhǔ)的次(cì)高端白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大(dà)白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡(dù)是中国第(dì)四大民营白酒公(gōng)司，以及(jí)中国白酒行业中(zhōng)提供三种高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表(biǎo)现来看，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡2020年到(dào)2022年(nián)的毛利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公(gōng)司相比也处于(yú)下(xi高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来à)风(fēng)，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年的毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子(zi)窖等企业毛利(lì)率也超过(guò)了(le)70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的直接原因(yīn)之一就(jiù)是珍酒李渡的(de)“豪横(héng)”的(de)广(guǎng)告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开(kāi)支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期分别占公(gōng)司总收(shōu)入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告(gào)开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年(nián)时间，广(guǎng)告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存(cún)货(huò)正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货(huò)分别(bié)为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基(jī)酒，但仍(réng)然(rán)有不少针(zhēn)对其(qí)产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业(yè)的毛利率和“豪横”的(de)广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人(rén)吴向东的操(cāo)盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外(wài)的(de)“白酒教父”——吴向东(dōng)是(shì)一(yī)名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的(de)一(yī)个普通农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗(qí)下新华(huá)联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至新华(huá)联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了(le)他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川(chuān)酒王的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下(xià)游(yóu)经(jīng)销商的日(rì)子越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在(zài)白酒业首创了(le)一种新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式，随后(hòu)，金六福(fú)在这一年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲(chōng)进(jìn)世界杯(bēi)，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢誉为神奇(qí)教练和好运福(fú)星(xīng)。深(shēn)谙营销的吴向(xiàng)东找来(lái)米卢担任(rèn)金六福形(xíng)象(xiàng)代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地(dì)说“中(zhōng)国人的(de)福酒，金六福。”很(hěn)长一段(duàn)时间，金六福的广告(gào)投放量都是全国(guó)第(dì)一(yī)。

　　在(zài)吴(wú)向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅(xùn)速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天(tiān)能发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式(shì)合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向东实际(jì)控(kòng)制(zhì)的金东集团(tuán)旗下共有(yǒu)华致酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企(qǐ)）、金东投(tóu)资(zī)三个产业板(bǎn)块。涉足(zú)金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润(rùn)全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会的(de)相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名(míng)的盛初咨询(xún)董事长(zhǎng)王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期(qī)进(jìn)入销量负(fù)增长、收(shōu)入低增长或0增长(zhǎng)、利润低(dī)增长的内(nèi)卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行(xíng)业的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量(liàng)价-集中度(dù)看趋势，真正的高端消费在疫情场景(jǐng)中并没有太(tài)受(shòu)影响，次高端库存(cún)仍(réng)未消化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢复没(méi)有(yǒu)看到(dào)更强的(de)动力，仍(réng)然在低位徘(pái)徊，一二季度上市公司(sī)业(yè)绩会(huì)出现(xiàn)增速放缓和(hé)进一步分化(huà)。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库(kù)存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大(dà)产区都在扩产能，但(dàn)销量(liàng)在下降(jiàng)；二是(shì)名酒企(qǐ)业都(dōu)在(zài)向下扩展产(chǎn)品线，和(hé)地(dì)方(fāng)酒厂会产生(shēng)矛(máo)盾(dùn)；三(sān)是名酒企业渠道重(zhòng)心(xīn)下移，和(hé)地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年(nián)白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下(xià)的价位带，其原因在于城市化，大部(bù)分劳动(dòng)人(rén)口从(cóng)农村转移(yí)到城市后(hòu)，消费习惯(guàn)变了，导致未来升级空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次(cì)高端(duān)（售价在(zài)300-800元）的量(liàng)至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出了(le)一组各价格带白酒节前和(hé)节后的(de)终端进(jìn)货量(liàng)数据。其中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品下(xià)降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端价格(gé)节前下降23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向(xiàng)何方让(ràng)我们拭目以待。

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