大家周末(mò)好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃(wò)行携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句政线方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升(shēng)到最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞族区塞族民众(zhòng)与科(kē)索沃(wò)阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用(yòng)了催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大楼。目(mù)前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面(miàn)宣(xuān)布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这(zhè)一数据(jù)创(chuàng)年内新高，美(měi)联储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当前(qián)经济周期(qī)相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储政策利率(lǜ)期货合(hé)约交易商周五(wǔ)加大了对美联储(chǔ)将继续加息的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联(lián)储在6月会议上(shàng)将(jiāng)基(jī)准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道(dào)，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将(jiāng)多次(cì)降息。但(dàn)他们最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降息的可能性(xìng)不大(dà)。现在，他们预计在2024年(nián)之前(qián)不会降息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降(jiàng)息的可能(néng)性。交易员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一(yī)个(gè)月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时(shí)将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化(huà)工与煤(méi)化(huà)工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜(xié)率，均大(dà)于油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅(fú)度(dù)不(bù)大的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的(de)品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期(qī)货(huò)能源首席分析师高明(míng)宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是原(yuán)料端(duān)表现的差异。“俄(é)乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场进入衰退交易(yì)主题，且(qiě)目前(qián)工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的(de)财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产(chǎn)油成本、美国(guó)收(shōu)储目标价位，在(zài)美国页岩(yán)油非常规能(néng)源产量增速持续不(bù)达预(yù)期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推(tuī)动原油供给约(yuē)束的兑(duì)现，在能(néng)源(yuán)品的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势(shì)明确(què)，亦对近期煤化(huà)工品种(zhǒng)构成较大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来，煤(méi)炭价格整体便(biàn)处(chù)于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘(liú)书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为(wèi)区间弱(ruò)势(shì)震荡的走势(shì)，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而言，本周持续(xù)走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货(huò)研究(jiū)院上海分院负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利好驱(qū)动(dòng)，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持续(xù)低迷(mí)。国(guó)内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤(méi)增(zēng)加的情况下(xià)，市场可流通货源(yuán)充(chōng)裕，今年受(shòu)到天(tiān)气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步(bù)好转，电煤(méi)需求存在增加(jiā)，但增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成(chéng)本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需求处于季节(jié)性淡(dàn)季，下游用煤(méi)企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近期的(de)持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势(shì)以及自身品种的产能投(tóu)放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素(sù)的终端工厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情(qíng)解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加(jiā)近期(qī)港口和坑(kēng)口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自身表现同样(yàng)低(dī)迷，面临(lín)较大的亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价(jià)格下(xià)跌幅度大于(yú)原料(liào)端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论(lùn)核算(suàn)来(lái)看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业(yè)整体利(lì)润并没有随着(zhe)煤价回(huí)落(luò)、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且(qiě)部分内地企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出现停车(chē)或者(zhě)降(jiàng)负(fù)的消息，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的(de)持(chí)续(xù)投(tóu)产(chǎn)，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和(hé)尿(niào)素的产能不(bù)断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难(nán)以(yǐ)匹配新增的(de)产(chǎn)能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后(hòu)续大(dà)概率(lǜ)是(shì)一(yī)个产能(néng)的上下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要(yào)取决于需求的(de)恢复(fù)情况，下(xià)半年部分(fēn)品种面临较(jiào)大投产压力，进口(kǒu)体量大的品(pǐn)种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤(méi)化(huà)工行情难有起色(sè)，即使存(cún)在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不(bù)是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化(huà)工(gōng)）板块较为强势主要还是(shì)基(jī)于(yú)原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析(xī)师(shī)杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的(de)走势，受到供(gōng)需基本面(miàn)收紧的前(qián)景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油(yóu)尽管受到(dào)美国债务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度领导(dǎo)人会议上承诺将(jiāng)加大力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃避其石(shí)油(yóu)和(hé)燃料(liào)出口价(jià)格上(shàng)限的行为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供需(xū)将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全(quán)球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美(měi)国宣(xuān)布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加(jiā)美国即将(jiāng)进入(rù)夏季汽油消费旺季(jì)。“原油(yóu)维持(chí)强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关(guān)键原因还是在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下(xià)降和随着出行(xíng)旺季来临(lín)显著增长的(de)需求；包括汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内的成品(pǐn)油库存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯(sī)减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠(dié)加美国的收储均(jūn)将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达(dá)成一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影(yǐng)响市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期市(shì)场需关注(zhù)美国债务上限谈判(pàn)结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化(huà)高级分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对(duì)标(biāo)的原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前(qiá携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句n)油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的(de)原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货(huò)价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本(běn)的加(jiā)工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已(yǐ)在原油(yóu)及成品油发(fā)运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延(yán)造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的原油供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特能源部长再次(cì)对原油市场做空(kōng)者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机(jī)和(hé)美国债务上限谈(tán)判带(dài)来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次减产的小概率事(shì)件发生，二(èr)季(jì)度(dù)起的(de)基准去(qù)库预期仍将为原(yuán)油带来相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料(liào)价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对(duì)充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市(shì)场中下游库存有效(xiào)去化，或(huò)低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量(liàng)预期(qī)之前(qián)，油化工结构性强于煤(méi)化工的行情仍(réng)然(rán)有望延(yán)续。

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