私募(mù)基金运作即(jí)将迎来更全(quán)面的(de)新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金业(yè)协会（下称中(zhōng)基协）就(jiù)起草的《私募证券投(tóu)资基金(jīn)运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将私募证券投资(zī)基金纳入统一规范，中基(jī)协实施登记备案以来，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年(nián)末，中(zhōng)基协已登记私募证券(quàn)投资基金管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金(jīn)交易策略逐(zhú)步多元(yuán)化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股票(piào)、基金、债券和(hé)场内外衍生品(pǐn)，已经成为(wèi)资本市场重要的(de)机构投资者(zhě)之一。中基协结(jié)合私募证券投资基金行业实践，坚持规(guī)范发展和问题导向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求，针对重点(diǎn)问(wèn)题予(yǔ)以规(guī)范，完善私募证(zhèng)券(quàn)投资基金运作规(guī)则(zé)体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共计三(sān)十二条(tiáo)，对(duì)私募证券(quàn)投资基金募集、投资、运作管(guǎn)理等环节(jié)提(tí)出了规范要求。具(jù)体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确(què)私募证券投资基金初始(shǐ)募集(jí)及存续规模不得低(dī)于(yú)1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协发(fā)布了修订后的(de)《私(sī)募投资基金登记备案(àn)办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进(jìn)一步明确了(le)私募登记备案标准，其中就提出私募证券基金(jīn)初始实缴募集资金规(guī)模不低于1000万(wàn)元人(rén)民(mín)币(bì)。此次《运作(zuò)指引》的相(xiāng)关要(yào)求与《备案办(bàn)法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确约(yuē)定，除市场波动导致净(jìng)值变化外，连续60个交(jiāo)易日出现基(jī)金资产净值低于1000万元人民(mín)币(bì)的，该私募证(zhèng)券投资基金进入清算(suàn)流程(chéng)。

　　有行业(yè)人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集(jí)规(guī)模的基础上，增(zēng)加(jiā)了存续要求，这可(kě)以有效(xiào)避免《备案(àn)办法》出(chū)台后，通过募集资金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存(cún)难度越来(lái)越(yuè)大(dà)。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些风险管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)私募(mù)证券投(tóu)资基金开放申赎(shú)频率不得高于每月一次。为(wèi)引导投资者理性(xìng)投资、长期投资，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确基金(jīn)合同应当约定投资者不少于6个(gè)月的(de)份额锁定(dìng)期(qī)安(ān)排。

　　投资要(yào)求方面(miàn)，在(zài)组合投资要求上，为引(yǐn)导(dǎo)私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人提(tí)升专业投资能力，组合投资(zī)、分(fēn)散风险，要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)采取资产组合的方(fāng)式进(jìn)行投资。单只私(sī)募证券投资(zī)基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过该基(jī)金净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一私(sī)募基金管理人管理的全部私募证券投资基(jī)金投资于同一资(zī)产的(de)资金(jīn)，不(bù)得超过该资产(chǎn)的25％。银行(xíng)活期存款(kuǎn)、国债、中央银行(xíng)票据、政策性(xìng)金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募集(jí)基金等中国(guó)证监会、协会认可(kě)的(de)投资(zī)品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基(jī)金(jīn)架构应(yīng)当(dāng)清(qīng)晰、透明，不(bù)得通过设置(zhì)复(fù)杂架构(gòu)、多层(céng)嵌(qiàn)套等(děng)方式规(guī)避(bì)监管要(yào)求。私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金投(tóu)资于其他私募证券投资基金(jīn)或(huò)者金(jīn)融机构(gòu)发(fā)行的资产管(guǎn)理产品的，应当明确约定(dìng)所投资(zī)的私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)或者资产管理产品不再投(tóu)资除公开募集基(jī)金以外(wài)的其他(tā)私募证券投(tóu)资基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产配(pèi)置为(wèi)目标开展衍生(shēng)品交易，不得(dé)将衍生品交(jiāo)易异化为(wèi)股票、债(zhài)券等场内标(biāo)的的杠杆融资工(gōng)具，不(bù)得为不适格投资者提供通道(dào)服(fú)务，提出(chū)集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人建立(lì)健(jiàn)全内部制(zhì)度，遵循投资(zī)者利(lì)益优(yōu)先与(yǔ)公平交易原(yuán)则，防范利益输送(sòng)。对量化私募证券投资基金在交易系统安全、异常交易监控(kòng)、内部管(guǎn)理、资料保存、产(chǎn)品命名(míng)等方(fāng)面(miàn)提出规范要求。进一步(bù)细化(huà)对私募证券投(tóu)资基金投资运作（如(rú)衍生品(pǐn)、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信息披(pī)露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规模私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人和私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以(yǐ)上私募证(zhèng)券投资基金管理人定期开展压力(lì)测试、建(jiàn)立风险准备金制(zhì)度等。具体来看，同一实际控制人(rén)控制的私募(mù)基金管理人在最近一(yī)年度末(mò)合计基金管(guǎn)理规(guī)模(mó)在20亿元以(yǐ)上的，应当(dāng)持(chí)续建立(lì)健全流(liú)动性风险监测、预警与(yǔ)应急处置、关于预警线与止损(sǔn)线的(de)风险管理制度，每季度至少(shǎo)进行一次压力测试(shì)。私募基(jī)金管理人应当(dāng)结合市场状况和(hé)自(zì)身管理(lǐ)能力制定并持续更新流动性风险应急(jí)预案，明确预案(àn)触发情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确(què)禁(jìn)止通道业务，私募(mù)基金管理(lǐ)人应(yīng)当对投资者(zhě)资金来源的合规(guī)性进行审查，不(bù)得由投资者或其(qí)指定第(dì)三方下达投资指令或者自行负责(zé)投资运(yùn)作，不得为金(jīn)融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管(guǎn)理产品(pǐn)以及其他私(sī)募基(jī)金提供规(guī)避投资范围、杠杆约束、投资(zī)者(zhě)门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募(mù)人(rén)士向期货日报记(jì)者表示，综合来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金融(róng)机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如(rú)果按目前征(zhēng)求意见稿的(de)水平秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些(píng)落(luò)实，执行后会快速抹平私募基金相(xiāng)对其他资管(guǎn)产品(pǐn)的灵(líng)活度，让资(zī)金方的投放(fàng)偏好回到策略表现(xiàn)及管(guǎn)理人的整体运(yùn)营和服务水平(píng)上，而(ér)非政(zhèng)策监管(guǎn)红利。这将更(gèng)有利于行业的健康发(fā)展，回归管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基(jī)协(xié)表示，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新备(bèi)案(àn)的私募证券投资基(jī)金按照《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求执行。同时为(wèi)减少新老基金的套利空间，对存(cún)量基金针对不(bù)同(tóng)情况提出差异(yì)化整改(gǎi)要求(qiú)，并对(duì)重点条款的整改给予充分过渡(dù)期(qī)安(ān)排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开(kāi)展通道业务(wù)、不符合最(zuì)低存(cún)续规(guī)模(mó)等触(chù)及底线要求的存(cún)量基金，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后(hòu)不得(dé)新(xīn)增募(mù)集规(guī)模及投资(zī)者，不得展期(qī)，新增投资活动获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券(quàn)及秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些衍生品(pǐn)交易(yì)等投资要求(qiú)的，给予12个(gè)月整(zhěng)改(gǎi)过渡期，不强(qiáng)制要求修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实(shí)施后(hòu)存量基金(jīn)新(xīn)募(mù)集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合同变更的(de)，变更后内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基(jī)金合(hé)同存续期限发(fā)生变化的，应当按(àn)照(zhào)《运作(zuò)指引》修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)中无固定存续期限的(de)私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明确的(de)基金(jīn)存(cún)续(xù)期，以促进目前存量永续(xù)基金限期整(zhěng)改。

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