私募基金运(yùn)作即(jí)将迎来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业(yè)协会(huì)（下称(chēng)中基协）就起草的《私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金运作(zuò)指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开(kāi)征(zhēng)求意见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投资基金法(fǎ)将(jiāng)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金纳入统一(yī)规(guī)范，中基协实施登(dēng)记备案以来(lái)，我(wǒ)国私募证券(quàn)投资基金行(xíng)合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线业发展(zhǎn)迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年(nián)末(mò)，中基(jī)协已(yǐ)登记私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人9000余家，存续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交(jiāo)易策略(lüè)逐步多元化，交(jiāo)易活(huó)跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外(wài)衍(yǎn)生品(pǐn)，已经成(chéng)为资本市(shì)场(chǎng)重要的机构投资(zī)者之一。中基协(xié)结合私(sī)募证券投资基金行业实践，坚(jiān)持规范发展和问题(tí)导向，起草(cǎo)形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点问题(tí)予(yǔ)以规范，完善私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作规则(zé)体系。

　　本(běn)次(cì)征求(qiú)意见的《运(yùn)作指引》共计三十(shí)二条，对(duì)私募证券(quàn)投资基金募集、投(tóu)资、运(yùn)作管(guǎn)理等环节提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募(mù)集要求(qiú)方面，在募集及存续门槛要求上，明确(què)私募证券投资基金初始募集及存(cún)续规模(mó)不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订后(hòu)的《私(sī)募投资基金(jīn)登(dēng)记备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步(bù)明确了私募登记(jì)备(bèi)案(àn)标准，其(qí)中就提出私募证券基金初(chū)始实缴募集资金规模不低于(yú)1000万元(yuán)人(rén)民币。此(cǐ)次《运作指引(yǐn)》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热(rè)议的是，基金合(hé)同中应当(dāng)明确约定(dìng)，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基(jī)金资产(chǎn)净值低于(yú)1000万元(yuán)人民(mín)币的(de)，该私募证券投资基金进入清(qīng)算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》在(zài)衔接(jiē)《备案办法》募集规模的基础上，增(zēng)加了(le)存续要(yào)求(qiú)，这(zhè)可以有效避(bì)免《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎管(guǎn)理上(shàng)，为加(jiā)强(qiáng)流动(dòng)性风险管理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)开放申赎频率不得(dé)高(gāo)于每(měi)月一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金合同应当约定投资者不少(shǎo)于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资要求上，为引导私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)提(tí)升专业(yè)投资能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)采取资(zī)产组合(hé)的(de)方(fāng)式进行投资(zī)。单只私募(mù)证券投资基金(jīn)投资(zī)于同一资产的资金，不得(dé)超过该(gāi)基金净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人管理的全部(bù)私募证券(quàn)投资(zī)基金投资于(yú)同一资产的资金(jīn)，不得(dé)超(chāo)过该资产的25％。银行活期(qī)存款、国债(zhài)、中央(yāng)银行(xíng)票据、政策(cè)性金(jīn)融债、地方政府(fǔ)债券(quàn)、公开募集基(jī)金等中国证监会(huì)、协(xié)会认可的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投资基金架(jià)构应当清晰(xī)、透明，不(bù)得通过设置复杂(zá)架(jià)构、多(duō)层(céng)嵌套等方(fāng)式规(guī)避监(jiān)管要求(qiú)。私募证(zhèng)券投资(zī)基金投(tóu)资于其(qí)他私募(mù)证券投(tóu)资基金或者金融机构发行的资产管(guǎn)理产品的，应当明确约定所投资的私募证券(quàn)投资(zī)基金或者资产管(guǎn)理产品不再投资除公开募(mù)集基金(jīn)以外(wài)的(de)其他私(sī)募证券投资(zī)基金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上，明确私募(mù)基金应当以风(fēng)险管理、资产配(pèi)置为目标(biāo)开(kāi)展(zhǎn)衍生品交易(yì)，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者(zhě)提供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求私募(mù)证券投资基金管理人建立健全内部制度，遵循投资(zī)者(zhě)利益优先与公平交易原(yuán)则，防范利益输送。对量(liàng)化(huà)私(sī)募证券投资基金在交易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内部(bù)管理、资料保(bǎo)存、产品命名等方面提(tí)出规范要求。进一步细(xì)化对私募(mù)证券投资基金(jīn)投(tóu)资运作（如衍生(shēng)品、境(jìng)外资产等特(tè)殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不(bù)同规(guī)模私募证券投(tóu)资基金管理人和私募证券投资基(jī)金信息报送工作要(yào)求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规(guī)模以(yǐ)上私募证(zhèng)券投资基金管理人定期开展(zhǎn)压力(lì)测试、建立风险准备金制度等(děng)。具体(tǐ)来看，同一实际控(kòng)制人控制的私募基(jī)金管理人(rén)在最近一年度末合计(合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线jì)基(jī)金管理规模(mó)在(zài)20亿(yì)元以上(shàng)的，应当持(chí)续建立健全流动性风险监测、预警(jǐng)与应急处置(zhì)、关于(yú)预警线与(yǔ)止损线的风险管(guǎn)理制度，每季度至(zhì)少(shǎo)进行一次压(yā)力(lì)测试。私募基(jī)金(jīn)管理人应当结合市场(chǎng)状况和(hé)自身管(guǎn)理能(néng)力制定并持续(xù)更新流动性风险应急预案，明确(què)预案触发情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通(tōng)道业务，私募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)应当对投资者资金来(lái)源的合规性进行审查，不得由投资者或(huò)其指定(dìng)第三方下达投资指令(lìng)或者(zhě)自行(xíng)负责投资运作，不得(dé)为金融机构、其他私募基(jī)金管理人，金(jīn)融机构资产(chǎn)管理产品以及其他(tā)私募基金提供规(guī)避(bì)投资范围(wéi)、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资者门槛等监管要求的(de)通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货日(rì)报记者(zhě)表示，综合(hé)来看，私(sī)募监管的(de)实际标准(zhǔn)在向金融机构(gòu)管理标(biāo)准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征(zhēng)求意见稿的(de)水平(píng)落(luò)实，执行后会快速抹平(píng)私募(mù)基金相对其他资管产品(pǐn)的(de)灵活度(dù)，让(ràng)资金方的投放偏好回到(dào)策略表(biǎo)现(xiàn)及管理(lǐ)人的整体(tǐ)运(yùn)营和服务(wù)水平上，而非政策监管(guǎn)红(hóng)利。这将更有利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了(le)过渡(dù)期(qī)安(ān)排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行(xíng)后，新备案的私募证券投资(zī)基金按照(zhào)《运作指引》要求执(zhí)行。同时为减少新老基金的套利空间，对(duì)存量基金针(zhēn)对(duì)不同情况提(tí)出差异化(huà)整改要求，并对重点条款的整改(gǎi)给(gěi)予充分合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线(fēn)过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资范围要(yào)求(qiú)、开(kāi)展通道业务、不符合最低存续(xù)规模等触及底线要求的(de)存量基(jī)金(jīn)，《运(yùn)作指引》施行后不得(dé)新增募集规模及投资者，不得展期(qī)，新(xīn)增投(tóu)资活动获得须符(fú)合(hé)《运(yùn)作指引》要求，合同(tóng)到期后(hòu)予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层(céng)数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交易等(děng)投资要(yào)求的，给(gěi)予12个月整改过渡(dù)期，不强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基金新募集的投(tóu)资者要(yào)求设(shè)置不(bù)少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生基金(jīn)合(hé)同(tóng)变(biàn)更的，变更后内容应当符合(hé)《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于存量基(jī)金中无固定存续期限的私募证券投资基金，要(yào)求在(zài)《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个月内(nèi)，修(xiū)改基金合同，约(yuē)定明确的基(jī)金存(cún)续期，以促进(jìn)目前存量永续基金限期整改。

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