财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花(huā)了！不仅(jǐn)仅是中(zhōng)国(guó)平安在4月27日(rì)迎来(lái)时(shí)隔8年的涨(zhǎng)停(tíng)，就在(zài)5月(yuè)8日，中信银行、中国(guó)银行也迎来涨停，而上(shàng)一次涨停分(fēn)别是13年前、7年前，邮储银(yín)行更是盘中刷新历史最高。

　　有市(shì)场观点将大涨归因为两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投资价值(zhí)促(cù)进央企估值回归”业(yè)务交(jiāo)流会(huì)暨国(guó)新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一(yī)份则(zé)是(shì)沪市金融业(yè)主题座谈会，其(qí)中“在服(fú)务(wù)中国式(shì)现(xiàn)代化(huà)中促进(jìn)金融业(yè)估值提升和高质量(liàng)发(fā)展”成为重要(yào)议题。

　　中(zhōng)特估成为了市(shì)场较(jiào)长一段时期(qī)的热门词，尽管披上了主题、政(zhèng)策等(děng)色彩(cǎi)，底层逻辑(jí)是过去的A股市场对部(bù)分传统(tǒng)行业(yè)国(guó)央企的严(yán)重低配(pèi)和低估。说到A股的低估(gū)值、高分红，银(yín)行为首的大金融(róng)板块首当(dāng)其冲(chōng)。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用(yòng)显然被(bèi)放大。

　　事实上，不(bù)仅(jǐn)是两份会议通知的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来(lái)添油(yóu)加醋。一(yī)则(zé)无头(tóu)无(wú)尾(wěi)的所谓指(zhǐ)导意见，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大(dà)的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期(qī)之下，中特估银行概(gài)念获得资金的青睐。有了多重消息(xī)的加持，暴(bào)涨(zhǎng)顺(shùn)理成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金融板(bǎn)块走强往往预(yù)示着(zhe)行情的结束，这(zhè)一次历史是否会重演(yǎn)呢？多位受访人士(shì)指出，这种单一衡量逻辑(jí)可能不(bù)再奏(zòu)效，当前市场，银行板块是作为“国资(zī)含量”比较高的板块行进，从(cóng)去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不(bù)错的表(biǎo)现，中(zhōng)特估有(yǒu)望持续为投资者带来除稳定股息收益外的收(shōu)益。

　　银(yín)行为(wèi)首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行(xíng)满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信银行(xíng)、西(xī)安银行涨停，农业银行、民生(shēng)银行(xíng)、工商银行、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友感慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数维度来看，银行(xíng)板块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达(dá)到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商(shāng)股(gǔ)也持续爆发，券(quàn)商(shāng)指数收(shōu)盘(pán)涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看(kàn)，场内10只(zhǐ)中证银(yín)行ETF涨幅(fú)明显(xiǎn)，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国(guó)中(zhōng)证800银行ETF、南方(fāng)中证(zhèng)ETF、华夏中(zhōng)证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资(zī)金流动来(lái)看，以规(guī)模最(zuì)大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不(bù)仅当日收盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市(shì)场早(zǎo)有(yǒu)预期(qī)。睿郡资产合伙人董(dǒng)承(chéng)非在(zài)5月(yuè)7日表示，在经济复苏(sū)不强(qiáng)劲情况下，原来看不起(qǐ)的那(nà)些低增(zēng)速(sù)的企业，现(xiàn)在反(fǎn)而(ér)显得难(nán)能可贵，因此被忽略高分红(hóng)、深度价值(zhí)的企业反而(ér)受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金(jīn)经理吴鹏(péng)也表示(shì)，银行股这波快(kuài)速(sù)上(shàng)涨，是其(qí)在估值极度低水平(píng)、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预(yù)期极度(dù)悲观等背景下，配合当前经济弱复苏整体(tǐ)回报率预期下行(xíng)、中特估政策(cè)背(1兆等于多少mb流量，1G等于多少MBbèi)景(jǐng)下(xià)的估(gū)值修复(fù)。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升(shēng)，背(bèi)后仍是(shì)中特(tè)估逻辑(jí)

　　经过漫长的季(jì)节，银(yín)行股等来(lái)了(le)久违的上涨，截至5月8日，自今年(nián)4月以来全市场42家上(shàng)市(shì)银行中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银行涨(zhǎng)幅近40％，中(zhōng)国银(yín)行涨(zhǎng)幅(fú)超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入(rù)量同样(yàng)可观(guān)，5月(yuè)8日，银(yín)行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，也刷新近两年(nián)来(lái)的最高(gāo)。中国银行龙(lóng)虎榜(bǎng)数据显示，近三日(rì)沪股通累计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构(gòu)累计买(mǎi)入11.37亿(yì)元。

　　银(yín)行股的(de)大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具备(bèi)一定吸引力、持仓(cāng)极度低(dī)配、基本面预期极度(dù)悲(bēi)观都(dōu)是(shì)银(yín)行股上(shàng)涨的逻辑所(suǒ)在(zài)。

　　具体(tǐ)而言，在估值上，截至目前(qián)，42家A股(gǔ)银行的平均(jūn)市净率为0.6倍左右。除(chú)了宁波银行和(hé)招商(shāng)银行，其(qí)余银行均处于“破净”状态(tài)。在这一轮(lún)估值修复中，有市(shì)场人士指(zhǐ)出，中字头银行(xíng)目(mù)标价估值(zhí)最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情(qíng)前的(de)估值位置，当(dāng)前板块交易热(rè)度(dù)之下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看到，资金(jīn)对资产质量、让利实体(tǐ)经济容忍(rěn)度(dù)提升。

　　稳(wěn)定的(de)高分(fēn)红和高股(gǔ)息是(shì)银(yín)行股相(xiāng)对于(yú)其他(tā)主(zhǔ)题板块(kuài)更强的优(yōu)势(shì)，据财通证券研报，国有大(dà)行(xíng)近五(wǔ)年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红(hóng)符合价(jià)值投(tóu)资和长(zhǎng)期投资(zī)需要。近年来国有大行(xíng)股息率也(yě)呈逐年提升趋势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低也为调仓提供了(le)空(kōng)间，公募(mù)“冷”银行久矣(yǐ)，2023年(nián)一季度银行股占偏(piān)股(gǔ)型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新(xīn)低，显著(zhù)低于2010年以来均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息策略以其确定的股息(xī)收入和(hé)较高的(de)安(ān)全边际可以为(wèi)投资者(zhě)提(tí)供不错的收益。而基(jī)本面稳(wěn)健、分红率高(gāo)而稳定、估(gū)值(zhí)处于历史低位(wèi)的银(yín)行(xíng)板(bǎn)块是高股息策略的理想增(zēng)配(pèi)板(bǎn)块。与(yǔ)此同时，银行板块在(zài)一季度是业绩低点(diǎn)。随着(zhe)大(dà)行(xíng)重(zhòng)定(dìng)价的压力(lì)过去以及二三(sān)季度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生品投(tóu)资部(bù)基金(jīn)经(jīng)理余展昌也指出，与海外银行对比，在中特(tè)估背景下(xià)的国内银行(xíng)仍然具有较好(hǎo)的投(tóu)资机会。以国有大行(xíng)为例，从PB角度而(ér)言(yán)，邮储(chǔ)银行的(de)PB最高在(zài)0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海(hǎi)外绝(jué)大部分的银行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到(dào)海外银行(xíng)还(hái)有大量(liàng)的商誉，国内(nèi)银行的估(gū)值水平是偏低(dī)的，本身就有比较大的修复空间。此外(wài)，他还指出，国企改革有(yǒu)望使得(dé)这些问题得到改善，从而提高银行(xíng)的利润增速，持续修复(fù)估(gū)值。

　　银行是(shì)否意(yì)味着(zhe)行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强，有市场观点(diǎn)开(kāi)始担忧市(shì)场行情告一段落。对此，市1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB场人士(shì)认为，站(zhàn)在中特估(gū)背景下去看金融股(gǔ)的爆发，并不能简单做出市场行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板块过去(qù)被当成行情(qíng)结束的指标，其背后通常潜意识(shí)映射包括不限于大金融(róng)爆发往(wǎng)往代表市场(chǎng)没有别(bié)的(de)方(fāng)向、市场进(jìn)入(rù)避(bì)险状态、大金(jīn)融(róng)“吸血”严重(zhòng)等(děng)。但(dàn)从当前的金融(róng)股走(zǒu)强来看，市场表现并不存在(zài)上(shàng)述问题。

　　首先(xiān)，当前(qián)大金融“吸血”效(xiào)应并不强，比(bǐ)如银行板(bǎn)块近期大(dà)幅(fú)放量，成交量约为600亿，作为(wèi)大市值的板块(kuài)，这一成交量(liàng)与甚至部(bù)分中小市值(zhí)板(bǎn)块(kuài)成交量相差(chà)甚远。

　　其(qí)次，大金融(róng)板块本(běn)次(cì)表(biǎo)现也不(bù)是单(dān)一(yī)的，放眼全市场(chǎng)，部(bù)分港(gǎng)口、铁(tiě)路、建筑、电力(lì)、石化等板块也表(biǎo)现较好(hǎo)，因此(cǐ)不能(néng)单一地以过去大(dà)金(jīn)融上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极端的交易(yì)结构容易被表征为市场波动的(de)前奏，但市场(chǎng)变量影(yǐng)响(xiǎng)较(jiào)多、今年行情结构(gòu)差异巨大，建议不要单一映射分析。

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