银行业(yè)危(wēi)机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘中跌(diē)幅一(yī)度(dù)扩大至超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿(yì)美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报道，知情人(rén)士说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第(dì)一共和(hé)银行(xíng)已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜(qián)在的(de)收购方担心承担过多风险。目(mù)前可能的解决方(fāng)案是，向(xiàng)近(jìn)期曾为第一共和(hé)银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由(yóu)美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该(gāi)银行，并为所有存(cún)款提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或(huò)美国财(cái)政部无意干预该银(yín)行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市(shì)场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这家银行能否在(zài)未来的(de)日子继(jì)续经(jīng)营下(xià)去，也不知(zhī)道(dào)联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银(yín)行(xíng)发表“破产声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方(fāng)案（可能是联(lián)邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为第(dì)一共(gòng)和银行找到买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告(gào)显(xiǎn)示美(měi)国上周(zhōu)原油库存(cún)降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油(yóu)价周三延续前(qián)一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布(bù)进一(yī)步减产以(yǐ)来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历史新低(dī)，最(zuì)新报道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评级，将限制第(dì)一(yī)共和银行从美(měi)联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期(qī)货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不(bù)断，让美联储(chǔ)5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高(gāo)企的(de)通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广(guǎng)州金控(kòng)期货研究所副(fù)总(zǒng)经(jīng)理程小勇看来(lái)，对(duì)于美联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)，大概率还(hái)是(shì)维(wéi)持(chí)加息的大方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样(yàng)以(yǐ)50个(gè)基点的大(dà)力(lì)度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国通胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心通胀增速(sù)依(yī)旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租(zū)金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美(měi)国银行(xíng)业危机引发了经济(jì)减速(sù)，但(dàn)是据我们测(cè)算当前美国私(sī)人部门资产负债表受冲(chōng)击的(de)影响大(dà)约将(jiāng)在(zài)三、四季度出现，短期经(jīng)济(jì)减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验来看，高通胀下的(de)美联(lián)储加(jiā)息(xī)并不会因经济(jì)减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行(xíng)担忧引发(fā)银行(xíng)股大跌(diē)，但由于当前美(měi)国商业银行危(wēi)机(jī)主(zhǔ)要是资(zī)产负责错配(pèi)，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危机时那样(yàng)的产品层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆(bào)发时(shí)过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首(shǒu)席宏观分析师赵旭(xù)初同(tóng)样(yàng)认为(wèi)，由(yóu)美国银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统(tǒng)性风险的可能(néng)性(xìng)是(shì)较小的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应对(duì)危机(jī)的速度和积极性非(fēi)常高，在这种形式(shì)下(xià)，去押注(zhù)系(xì)统性风(fēng)险发生概率比(bǐ)较低(dī)的。对(duì)于(yú)通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场(chǎng)认(rèn)为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现了几乎失控的(de)风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平(píng)预测(cè)下，美(měi)联储是不(bù)会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进(jìn)一步回(huí)落多(duō)少这(zhè)一争论，全(quán)球知名机构的(de)基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投(tóu)资和(hé)西部信托等公司认为(wèi)，美联储和其他央行将(jiāng)在加(jiā)息方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即使这(zhè)意味(wèi)着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对(duì)粘(zhān)性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政策(cè)制定者是否真的(de)愿意冒让数(shù)百万人失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句(jù)话说，央(yāng)行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以(yǐ)来最低水平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从(cóng)美国居民消费来(lái)看，高利率(lǜ)和(hé)银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓(huǎn)是确(què)定性事件，说(shuō)明未来美国经济继续减(jiǎn)速(sù)也是大概(gài)率(lǜ)事(shì)件。然(rán)而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)短期(qī)虽(suī)有升温(wēn)，但(dàn)不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民(mín)利息(xī)支(zhī)出(chū)占可(kě)支配(pèi)收(shōu)入的(de)比例越来(lái)越高，未来并不(bù)排除由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最(zuì)近的美国(guó)居(jū)民(mín)部(bù)门信用卡(kǎ)违约率上(shàng)升(shēng)是(shì)相匹配的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利(lì)率经济下行的环(huán)境(jìng)下(xià)，居民部(bù)门的资产负(fù)债表和收入(rù)状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但(dàn)美国居民(mín)部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产(chǎn)负债处(chù)于(yú)一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居(jū)民部门的(de)消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国(guó)居民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情(qíng)绪的催化有(yǒu)两方(fāng)面的背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加息结束(shù)到(dào)降息之间就是一个容易出风险的时(shí)间段；二是能(néng)够(gòu)激(jī)发风险(xiǎn)偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已(yǐ)经(jīng)看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺激政策的(de)情况(kuàng)下，市场对全球经(jīng)济的(de)预期想要进一步边(biān)际改善(shàn)是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了一(yī)个激(jī)发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外(wài)出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策(cè)部(bù)门应对危机的速度(dù)又(yòu)很快，所(suǒ)以不至于出现单(dān)边的持续(xù)性(xìng)共振，这(zhè)就导(dǎo)致各类风险资产难(nán)以(yǐ)出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比(bǐ)较合适(shì)的操作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上(shàng)涨时(shí)也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所有色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色(sè)金属的全面下行有(yǒu)两个利空背景和(hé)一(yī)个(gè)触发因素(sù)，一是临近美联储5月份(fèn)议息(xī)会议，加息25个基(jī)点的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二(èr)是面临国内五一假期(qī)，资金提前流(liú)出(chū)规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发(fā)市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色(sè)板块(kuài)全面下行(xíng)的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前(qián)宏观(guān)情绪对市场(chǎng)的(de)扰动较大。市(shì)场一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全(quán)球(qiú)经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰(sh第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发uāi)退论升温又会使得(dé)加(jiā)息预(yù)期降低。加息预(yù)期(qī)降低后又(yòu)不(bù)得(dé)不面(miàn)对(duì)高(gāo)企的(de)通胀数据(jù)，美联储喊话加息(xī)不(bù)应停止，市场(chǎng)又继续预测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析(xī)师何(hé)燕艳表示(shì)，此外，国内面临五(wǔ)一(yī)假期，之(zhī)前看多需(xū)求(qiú)修复的情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的(de)大(dà)部分品种还(hái)在(zài)区(qū)间运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属(shǔ)的传统旺(wàng)季(jì)，4月(yuè)的开局延续(xù)了需求(qiú)的(de)强预(yù)期，有色一度出(chū)现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市(shì)场却(què)出现(xiàn)不一样的声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现(xiàn)接(jiē)连(lián)下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工(gōng)企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库存(cún)较往(wǎng)年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这也就意味(wèi)着(zhe)之前的“强预(yù)期(qī)”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月份的(de)高开工透支了部分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并(bìng)不支持(chí)价格高走，同(tóng)时国(guó)内劳动节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回(huí)调(diào)并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段时间对利空因(yīn)素的(de)集中(zhōng)体现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体(tǐ)的行业(yè)数据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几周出现了(le)高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发和旺季慢慢过去也(yě)有关(guān)系。此(cǐ)外，4月的总体预测(cè)值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能(néng)有力提振需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘(pán)又会(huì)出现，错综(zōng)复杂(zá)之(zhī)下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀高(gāo)位持(chí)续，美(měi)联储的结果(guǒ)导(dǎo)向很可能使得(dé)加息时间或者幅(fú)度超预期(qī)，这样(yàng)市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个(gè)周期是向下(xià)而(ér)不是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对(duì)整(zhěng)个板块(kuài)还(hái)是持中(zhōng)线偏空思(sī)路，投资者可以用振(zhèn)荡(dàng)的策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对未来一个(gè)季度(dù)、半年度甚至更长时间的需(xū)求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价(jià)格趋(qū)势的关系(xì)以(yǐ)及可能突发的风险事(shì)件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投资(zī)者更多担(dān)心的是在多空(kōng)分歧(qí)的(de)位置和时间(jiān)节(jié)点(diǎn)突发未知的风(fēng)险事件，从而放大了(le)价格(gé)短线的波动性，带来(lái)持(chí)仓(cāng)管理的(de)压(yā)力(lì)。”他说。

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