申万一级的半导体(tǐ)行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权(quán)重最大的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家(jiā)上市(shì)公司。作为国家芯片战略(lüè)发展的重(zhòng)点领域，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的科(kē)技板块。截(jié)至5月10日(rì)，半导体行业总(zǒng)市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业(yè)数量达到(dào)16家，无论是头(tóu)部千(qiān)亿企业数量(liàng)还(hái)是(shì)沪深300企业数量，均(jūn)位(wèi)居科技类行(xíng)业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)，市场规(guī)模不断(duàn)扩大，毛利(lì)率稳步提升(shēng)，自(zì)主研发的环境下，上市公司科技含量(liàng)越来越高(gāo)。但与此(cǐ)同时(shí)，多数上市公司业(yè)绩高光时刻(kè)在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩(jì)增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方(fāng)面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家公(gōng)司(sī)，2018年实(shí)现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业务为(wèi)半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科(kē)技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上市公司的营收集中度(dù)却(què)在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占(zhàn)比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主要由三(sān)方面(miàn)因素导致。一是如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市(shì)，并在资本助力之下营收快速(sù)增长。三是当(dāng)半导体(tǐ)行业处于国产替(tì)代(dài)化、自主研发背景下的(de)高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速(sù)增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润(rùn)正增(zēng)长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业(yè)净利(lì)润增(zēng)速在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业(yè)增(zēng)速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企(qǐ)业归母净利(lì)润(rùn)增速(sù)区间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片(piàn)设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计能力，公司(sī)得到了相关(guān)客户的(de)广泛(fàn)认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量(liàng)排(pái)名行业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净利(lì)润(rùn)从2021年的10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量(liàng)下(xià)增(zēng)速最(zuì)快(kuài)的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货(huò)周转率下(xià)降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析时，发现存货(huò)周(zhōu)转率反(fǎn)映(yìng)了分立器件、半(bàn)导体设(shè)备等相关产品的周转情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下(xià)滑，意味产品流通速度(dù)变慢，影(yǐng)响企业(yè)现金(jīn)流能力，对经营造成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经营(yíng)风险指标反(fǎn)映(yìng)行业(yè)是(shì)否面临(lín)库存风险，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而对股价表(biǎo)现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基本(běn)持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业指数(shù)分(fēn)别下(xià)滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)存货(huò)周转率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明存货质量下滑的(de)企(qǐ)业，股(gǔ)价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科(kē)技(jì)等营收、市(shì)值居中上位置的(de)企业，2022年存(cún)货(huò)周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行(xíng)业中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇)率表现较(jiào)差的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发(fā)等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨、电子(zi)消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓至(zhì)部(bù)分芯片元件(jiàn)降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以(yǐ)上企业(yè)达到27家，其(qí)中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也(yě)说明(míng)了(le)与这(zhè)两方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，目前行业最高(gāo)的(de)臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较(jiào)大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不(bù)断提(tí)升

　　在国(guó)外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内(nèi)自主研发上行八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇趋势(shì)的背景下(xià)，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业需要(yào)不(bù)断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公司而言(yán)，2022年(nián)132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研发(fā)费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研发费用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用(yòng)同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰(tài)科技和海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增长率和增长金额(é)，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出(chū)了国内首款支(zhī)持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电(diàn)路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大(dà)型客机(jī)供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通信网络(luò)设备(bèi)用石(shí)英谐振器(qì)产业化(huà)”项(xiàng)目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比(bǐ)重来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年(nián)研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研(yán)发(fā)费(fèi)用占比居行业前3,2022年(nián)研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇前公司思元370芯片(piàn)及(jí)加速卡在(zài)众多行业领域中的头部公司(sī)实现了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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