申万一级的(de)半导体行业涵盖(gài)消费电子、元(yuán)件等6个二级子(zi)行业，其中市值权重最大的是(shì)半导体行业，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域(yù)，半导体行业具(jù)备(bèi)研发技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品(pǐn)国产替(tì)代化(huà)、未来(lái)前景广阔等特(tè)点，也因此成为A股市场(chǎng)有影(yǐng)响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业(yè)市(shì)值在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业数(shù)量达到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千亿(yì)企业数量还是(shì)沪(hù)深300企业数(shù)量(liàng)，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过(guò)4年快速发展(zhǎn)，市场规模不(bù)断扩(kuò)大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发(fā)的环境下，上市(shì)公司科技含量(liàng)越来越高。但(dàn)与(yǔ)此同时(shí)，多数上(shàng)市公司业绩(jì)高光时(shí)刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高(gāo)，三方面因(yīn)素(sù)致前5企业市(shì)占率下(xià)滑(huá)

　　半导体行业(yè)的(de)132家公司，2018年实现营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集(jí)成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年(nián)连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收稳(wěn)步(bù)增长，但半导体行业(yè)上市公司的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业(yè)，2018年长电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际(jì)5家(jiā)企业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司(sī)营(yíng)收占比下滑，或主要(yào)由三方(fāng)面(miàn)因素导致。一(yī)是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科技等头部(bù)企(qǐ)业营收增速放(fàng)缓，低(dī)于行(xíng)业平均增速(sù)。二是江波龙、格科微(wēi)、海光(guāng)信息(xī)等营收(shōu)体量居(jū)前的(de)企业不断上(shàng)市，并在资(zī)本(běn)助力之下营收快(kuài)速增长。三(sān)是当半导体行(xíng)业处于国产替代化(huà)、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个(gè)市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使(shǐ)得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体(tǐ)行业的(de)归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球(qiú)销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达(dá)到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业(yè)净利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润(rùn)增(zēng)速区间

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技(jì)术、丰富的(de)IP储备以及强大的(de)设计能力，公司(sī)得到了(le)相关客户的广(guǎng)泛认(rèn)可。去年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的(de)增(zēng)速(sù)位列半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业之首(shǒu)，公(gōng)司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润(rùn)体量排名行业第92名(míng)，其(qí)较快增速与低(dī)基(jī)数效应有关。考虑利(lì)润基数，北方(fāng)华创(chuàng)归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设(shè)备等(děng)相关产品的(de)周转(zhuǎn)情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产品流通速(sù)度变慢，影(yǐng)响企业(yè)现金(jīn)流能力，对经营造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存(cún)货周(zhōu)转率中(zhōng)位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存(cún)货周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风险指标反映行业(yè)是否面临库存风险，是否出现供过于求(qiú)的(de)局面，进而对股价表现(xiàn)有参(cān)考意(yì)义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中位(wèi)数(shù)与2020年基(jī)本持平，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分(fēn)别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存货(huò)质量下(xià)滑的企(qǐ)业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收(shōu)、市值居中上位置的企(qǐ)业(yè)，2022年(nián)存(cún)货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低(dī)于行业(yè)中位水平。而股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳(wěn)步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公(gōng)司(sī)整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发等(děng)有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年(nián)下(xià)滑(huá)超过2个百分点，与上游硅(guī)料等(děng)原(yuán)材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分(fēn)芯片元件降(jiàng)价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达(dá)到27家，其(qí)中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年(nián)报(bào)中也说(shuō)明(míng)了与这(zhè)两方面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四(sì)成，研发占比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市(shì)场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下(xià)，国内(nèi)半导体企(qǐ)业需要不断通过研发投(tóu)入(rù)，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观带(dài)来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企业研发(fā)费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费(fèi)用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)、闻泰科(kē)技和海光(guāng)信息，2022年研(yán)发费用(yòng)增长在6亿元以(yǐ)上居(jū)前。综合研发(fā)费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络设(shè)备用石英谐振器产业化”项目顺利(lì)验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用居(jū)前的10大企业

泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　从研发费泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文用占营收(shōu)比重来看(kàn)，2021年半导体行业的(de)中(zhōng)位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费(fèi)用(yòng)占比20％以上的企业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅连续3年(nián)研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发(泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文fā)费用(yòng)还在(zài)3亿(yì)元以上(shàng)，可谓(wèi)既有研发高占比又有(yǒu)研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研(yán)发(fā)费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多(duō)行业(yè)领域(yù)中的(de)头部公司实现(xiàn)了批量(liàng)销售或(huò)达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

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