5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘拉升(shēng)，复星医(yī)药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康德、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医(yī)药(yào)生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药(yào)板块是(shì)否还有新的(de)业绩(jì)驱动因(yīn)素？本文(wén)将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第(dì)一季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的(de)基本面正继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的(de)增速相比，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来(lái)看(kàn)，在2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）存在(zài)一定的估值修复(fù)，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药(yào)板(bǎn)块(kuài)的营收与去(qù)年(nián)同期相比增加了(le)6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的比(bǐ)例达(dá)到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季(jì)度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数(shù)据(jù)来看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中(zhōng)具有较(jiào)好成(chéng)长能力的低估值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业的(de)产(chǎn)品销(xiāo)售(shòu)前景，国(guó)内市(shì)场仍未(wèi)达到预期，原因在(zài)于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增速中(zhōng)的增量大(dà)部分(fēn)都被用于疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行(xíng)业，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性(xìng)的分化(huà)是非常明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空(kōng)间室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药(yào)企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高速发(fā)展，必须(xū)要双(shuāng)管齐下，在本(běn)土市场之外拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复苏不及预(yù)期的背景下，医(yī)药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或是(shì)最(zuì)具有确定性(xìng)的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年(nián)医药投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基建再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会(huì)召开新闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以来(lá室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过i)，国家卫生(shēng)健康委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方(fāng)式(shì)，引(yǐn)导优(yōu)质(zhì)医疗资源下(xià)移，不(bù)断提高县级医院的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多(duō)种形式，满足(zú)县域(yù)居民的(de)基本医(yī)疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普(pǔ)通疾(jí)病在市县范围(wéi)内解决(jué)奠定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的(de)思路(lù)，重(zhòng)点加强群(qún)众需求(qiú)较大(dà)的心血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等(děng)专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的(de)建设任务(wù)。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基(jī)层医疗器(qì)械市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成(chéng)像器(qì)材(cái)、生命信息(xī)设备和(hé)心血(xuè)管耗材相关(guān)的板块(kuài)将(jiāng)会有较大的(de)发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩(kuò)张。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布(bù)将会得到优化(huà)，促进更多优质的医(yī)疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要(yào)加(jiā)强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域的基础设施建(jiàn)设的(de)背景下(xià)，预计医疗(liáo)器(qì)械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这将推动(dòng)医疗(liáo)器械市场的快(kuài)速(sù)发(fā)展。在政(zhèng)策(cè)推动下，国(guó)产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高性价比(bǐ)的(de)优势加速(sù)进入医(yī)院，长期(qī)而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国(guó)产替代(dài)将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器(qì)械(xiè)的龙头厂商将会抓住(zhù)放(fàng)量的机会，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华富证券建议(yì)关(guān)注国(guó)内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有(yǒu)较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和(hé)较强的研(yán)发(fā)能力。

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