作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的(de)通胀(zhàng)数(shù)据：4月份居民消费价(jià)格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出(chū)厂价格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　戊申年是哪一年rong>核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续(xù)降，出(chū)行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了需(xū)要担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今(jīn)戊申年是哪一年年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修(xiū)复(fù)。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求(qiú)逐步回(huí)暖，物价水平(píng)有望(wàng)回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低(dī)通胀(zhàng)，戊申年是哪一年核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结构(gòu)上看(kàn)，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价(jià)格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需(xū)求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降价促(cù)销以及国内(nèi)油价下(xià)降影响(xiǎng)，交通工具及交通(tōng)工(gōng)具用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　受国(guó)内外市场需求(qiú)表现偏(piān)弱及国际大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同期高基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油(yóu)价格波(bō)动(dòng)带动国(guó)内油煤(méi)加工、化学原料及制品(pǐn)相关行业价(jià)格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预(yù)期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色(sè)采选相关(guān)行业价(jià)格结束自去年底以(yǐ)来的强势(shì)表现(xiàn)，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持(chí)续释放、供给相(xiāng)对充足(zú)的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史较低(dī)水(shuǐ)平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步(bù)之遥，是(shì)否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史低位(wèi)，但今(jīn)年初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高基(jī)数(shù)或对今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读数持续(xù)造成扰动。我们(men)认为，应更多关注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下(xià)半(bàn)年(nián)生(shēng)猪需求的(de)回升，以及中央猪肉收(shōu)储工(gōng)作的开展，生猪价(jià)格有望筑底回升(shēng)，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物(wù)价(jià)水平有望(wàng)逐步回归至正常水平、整(zhěng)体(tǐ)将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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