核(hé)心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的(de)股息收入和较高(gāo)的安(ān)全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行(xíng)板块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是(shì)以股息(xī)率为(wèi)投(tóu)资要素，选择股息(xī)率较高的股票(piào)并(bìng)长期持有的投(tóu)资(zī)策略。高股息(xī)率一(yī)方面意味(wèi)着公司有(yǒu)较高的股利支(zhī)付(fù)率，投资者每(měi)年可以获(huò)得较高(gāo)的股利收入作(zuò)为(wèi)绝对收益，另(lìng)一方面意味着(zhe)公司估值较低(dī)，因此(cǐ)具备一定的安全(quán)边际，而且(qiě)投资的成本相(xiāng)对(duì)较低(dī)，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全(quán)性较高，在(zài)市(shì)场下行阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防御(yù)性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年(nián)后经济(jì)恢复仍然有较大(dà)的不确(què)定(dìng)性；从大类资产(chǎn)的投资收(shōu)益来看，目(mù)前可投(tóu)资(zī)的资(zī)产不多，收益率在下行(xíng)。因(yīn)此以(yǐ)银行板块为代表的高股息(xī)策略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别息(xī)率想要取得较好的收益就需(xū)要(yào)满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部分也(yě)就(jiù)是股息(xī)端需要(yào)有一贯(guàn)较(jiào)高而且稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提就是行业基本面需要(yào定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别)稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就是股价端估值(zhí)低，因此安(ān)全边际(jì)比较高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一(yī)步(bù)提(tí)升的可(kě)能

　　而银(yín)行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的(de)背后(hòu)也离不(bù)开经营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的情(qíng)况(kuàng)下(xià)能(néng)够(gòu)保持正增殊为(wèi)不(bù)易。上(shàng)市(shì)银行(xíng)整(zhěng)体净利(lì)润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随(suí)着大行重(zhòng)定价的(de)压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利(lì)率的(de)下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使(shǐ)得负债(zhài)成本(běn)有望进一步下行，净息差(chà)预计会在(zài)下半年提升(shēng)。资产(chǎn)质量(liàng)方面(miàn)银(yín)行板(bǎn)块处(chù)于历史较优水平(píng)，上市银行不良(liáng)率继续环(huán)比下降，基(jī)本(běn)处在2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从(cóng)2010年(nián)到现在的历史数(shù)据来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板块的配置安(ān)全边(biān)际(jì)和(hé)性价比较好，作为定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别低且稳定(dìng)的分母(mǔ)也保证(zhèng)了其比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国(guó)资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后有比较不错的(de)表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以来(lái)的涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性(xìng)，中特(tè)估有望(wàng)为投资者带来除稳(wěn)定股息收益(yì)外(wài)的附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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