私募基(jī)金运作即将(jiāng)迎来更全面的(de)新一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日，中国(guó)证券投(tóu)资基金业协会(huì)（下称中(zhōng)基协）就(jiù)起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开征(zhēng)求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券投资基金(jīn)法将(jiāng)私募证券投资基金纳入统一(yī)规范，中基协实(shí)施登记备(bèi)案以来，我国(guó)私募证券投资基金行(xíng)业发(fā)展迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年(nián)末，中基协已登记私募证券投资基金管理人(rén)9000余家(jiā)，存续私募证券投资基(jī)金9.3万只，规(guī)模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金交易策略逐步多(duō)元化(huà)，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外(wài)衍生品(pǐn)，已经成(chéng)为(wèi)资本市场重要的(de)机构投资者之一(yī)。中基协结合(hé)私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明(míng)确(què)底线(xiàn)要求，针(zhēn)对重(zhòng)点(diǎn)问题予以规范，完善私(sī)募证券投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私(sī)募证券投资(zī)基金募集、投资、运作管理等环节(jié)提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存(cún)续门槛要求上(shàng)，明确私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)初始(shǐ)募集(jí)及存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订(dìng)后的《私募投(tóu)资基(jī)金登记备案(àn)办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记(jì)备(bèi)案(àn)标准(zhǔn)，其中(zhōng)就(jiù)提出私募(mù)证券(quàn)基金初始实缴募集(jí)资金规模不低于1000万(wàn)元(yuán)人民币。此(cǐ)次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金(jīn)合同中应当明确约定，除市场波(bō)动导致净值变化外，连(lián)续60个(gè)交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的(de)，该私募证券(quàn)投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案(àn)办法(fǎ)》募集规模(mó)的基础上(shàng)，增加了(le)存续要求，这可以有效避免《备案办法》出(chū)台后，通过募(mù)集(jí)资金后再(zài)赎(shú)回的方(fāng)式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也(yě)体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的(de)私(sī)募(mù)生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管(guǎn)理(lǐ)，《运作指引》要求私募(mù)证券投资基金开(kāi)放(fàng)申赎频率(lǜ)不得高于每(měi)月一次。为引导投资者理性投(tóu)资(zī)、长期投资(zī)，《运作指引》明确基金合同应(yīng)当约定投资(zī)者不少于6个月(yu康师傅是哪国的牌子？è)的(de)份额(é)锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组(zǔ)合投资要求上，为引(yǐn)导(dǎo)私募证券投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人提升专业投资能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募证券(quàn)投资基(jī)金采取资(zī)产组合(hé)的(de)方式(shì)进(jìn)行投资。单只私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)投资(zī)于同一(yī)资产的(de)资金，不得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一私募基金管理人管理的(de)全部私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款(kuǎn)、国(guó)债、中央(yāng)银(yín)行票据、政(zhèng)策(cè)性金融(róng)债(zhài)、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求私募(mù)证券投资基金架构应当(dāng)清晰(xī)、透明，不得通(tōng)过设置复杂(zá)架(jià)构、多层嵌套等方式规(guī)避监管要求。私募证券投资基(jī)金投资于其他(tā)私(sī)募证券投资基(jī)金或者金融机构发行的(de)资产管理(lǐ)产品的，应当明确约定所投资的私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)或者资产管理产(chǎn)品不(bù)再(zài)投资(zī)除公开募集(jí)基金(jīn)以外的其他(tā)私(sī)募证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在(zài)场(chǎng)外(wài)衍生(shēng)品投资要求上(shàng)，明确私募基(jī)金应当(dāng)以风险管理、资产配(pèi)置(zhì)为目标开展衍生品交易，不得将衍生(shēng)品交(jiāo)易异化为股票、债(zhài)券等场内(nèi)标的的杠(gāng)杆(gān)融资工具，不得(dé)为不适(shì)格投(tóu)资者提供通道(dào)服务，提出(chū)集中度(dù)、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投(tóu)资者利益(yì)优先与(yǔ)公(gōng)平交易(yì)原则，防范(fàn)利益输(shū)送。对量化私募证券投资基金在交易系(xì)统安全、异常交易监(jiān)控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命(mìng)名等方面提出(chū)规范要求。进(jìn)一(yī)步细(xì)化对私募证券投(tóu)资(zī)基金投资运作（如衍生品、境外资(zī)产等特(tè)殊(shū)交(jiāo)易）的信(xìn)息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模(mó)私(sī)募证券投资(zī)基金管理人和私募证券投资(zī)基金信息报送(sòng)工作要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还要(yào)求(qiú)规模以上私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人定期开(kāi)展压力测试、建立风险准备金制度等。具(jù)体来(lái)看，同一实际控制人控制(zhì)的(de)私募基金管理人(rén)在(zài)最近一(yī)年(nián)度末(mò)合计基金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风险监测(cè)、预警与应(yīng)急处置、关(guān)于预(yù)警(jǐng)线与(yǔ)止损线(xiàn)的风(fēng)险管理制(zhì)度，每季度至(zhì)康师傅是哪国的牌子？少进行一(yī)次(cì)压(yā)力测(cè)试。私募(mù)基金(jīn)管理人应当结合(hé)市场(chǎng)状(zhuàng)况和(hé)自身(shēn)管理能(néng)力制定(dìng)并持(chí)续更(gèng)新(xīn)流(liú)动性风险应急预(yù)案，明确(què)预案触发(fā)情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明确禁(jìn)止通道业务，私(sī)募基(jī)金管理(lǐ)人应当(dāng)对投资者资金来源的合规性(xìng)进行(xíng)审查，不得由投(tóu)资(zī)者或(huò)其(qí)指定(dìng)第三(sān)方下达投资指令或(huò)者(zhě)自行负(fù)责投资(zī)运作，不(bù)得为金融机构、其他私募(mù)基金管(guǎn)理人，金(jīn)融机构资产管理(lǐ)产品以及其他私募基金提(tí)供规避(bì)投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求的通道服务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监(jiān)管的实际标准在向金(jīn)融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如(rú)果按目(mù)前征求意见稿的水(shuǐ)平(píng)落实，执(zhí)行后会快速(sù)抹(mǒ)平私(sī)募(mù)基金(jīn)相对其他资(zī)管产(chǎn)品的(de)灵活度，让资金方的投(tóu)放偏(piān)好回到(dào)策(cè)略表现及(jí)管理人的整体(tǐ)运营(yíng)和服务水平上，而(ér)非政策监(jiān)管(guǎn)红(hóng)利。这(zhè)将更有(yǒu)利于行业的健康发展，回归管理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安排(pái)。

　　中基(jī)协表(biǎo)示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为减少新(xīn)老(lǎo)基金的套利(lì)空间，对存量基金针对不同情况提(tí)出(chū)差异化整改要求，并对重点条(tiáo)款的整(zhěng)改给予充分过(guò)渡(dù)期安排：

　　对于(yú)违(wéi)反投资(zī)范围(wéi)要求、开展通道(dào)业务(wù)、不符合最低存续规模等(děng)触(chù)及(jí)底线要求的存量(liàng)基金，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后不得新增(zēng)募集规模及投资(zī)者，不(bù)得展(zhǎn)期，新增(zēng)投资活动获得(dé)须符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求，合(hé)同(tóng)到(dào)期(qī)后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于(yú)投资集中度(dù)、嵌套(tào)层(céng)数、杠杆(gān)比例、债(zhài)券及衍生品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量(liàng)基金(jīn)新募集的投(tóu)资(zī)者要求设置不少于6个月的(de)份(fèn)额锁(suǒ)定期(qī)；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合同变更的，变(biàn)更后(hòu)内容(róng)应当符合《运作(zuò)指引》要求(qiú)；基金合同存续(xù)期限发(fā)生(shēng)变化的(de)，应当按(àn)照《运(yùn)作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中(zhōng)无固定存续期限的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施(shī)行后12个月内，修改基金(jīn)合同，约定(dìng)明确的(de)基金存续期，以(yǐ)促进目前(qián)存(cún)量(liàng)永续基金限期整改。

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