上(shàng)市公司(sī)退市在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却(què)是个新(xīn)鲜(xiān)事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个(gè)交易(yì)日(rì)低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特转债(zhài)或成为首(shǒu)只因(yīn)正股(gǔ)退(tuì)市而强制退市的(de)可转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因触bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别(chù)及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投(tóu)资(zī)者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具(jù)债券和股票(piào)双重属(shǔ)性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传(chuán)的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转债30多年发(fā)展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的(de)退市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可(kě)转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依然可以执行(xíng)赎(shú)回和(hé)回售等条款，但(dàn)由于大多数上市公司是因经(jīng)营不善(shàn)导致退市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进行赎(shú)回(huí)的可能性较大。而(ér)如(rú)果启动破产(chǎn)重整，公司(sī)发(fā)行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存(cún)在很(hěn)大(dà)不确(què)定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可(kě)转债及其他衍生(shēng)品种应当(dāng)终止上(shàng)市(shì)。过(guò)去A股退市难、退市少，成(chéng)就了(le)可转债(zhài)30多(duō)年零退市、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随着全面注册(cè)制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快(kuài)，常态化退(tuì)市机(jī)制正在形成(chéng)，以上市股为锚的(de)可转债也跟着出清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退市，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债市(shì)场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变，是时(shí)候(hòu)重塑对可转债的(de)认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债能(néng)力等，防范债券退(tuì)市、违约风(fēng)险；在取舍标的时(shí)，应远离正(zhèng)股业绩表现不(bù)佳(jiā)、估(gū)值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选择正股经营效(xiào)益良好(hǎo)、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出现压缩(suō)的(de)标的。并密切关(guān)注可转债市场风格变化，及时(shí)调整配置(zhì)比(bǐ)例(lì)和结构(gòu)，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加(jiā)强对(duì)可转债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强(qiáng)化发行(xíng)前的信用评级(jí)，对于(yú)信用资(zī)质较(jiào)弱的(de)公司(sī)，可(kě)考虑提高(gāo)担(dān)保资产与回售条(tiáo)款等相(xiāng)关(guān)要(yào)求，适当提升(shēnbd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别g)准入门(mén)槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全(quán)面注(zhù)册制(zhì)下，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去一(yī)些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的简单套路(lù)行不(bù)通了，一些规(guī)则制度上的短板不能视而不见(jiàn)了(le)。各市场参(cān)与(yǔ)主体(tǐ)还需(xū)顺时应(yīng)势，调整包(bāo)括(kuò)可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投(tóu)资(zī)方法，完善配套制度(dù)，提升风(fēng)险意识(shí)，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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