4月中国(guó)宏观数据预览

　　1）工业：工业生产及物流景气度环比有所回落，但低基(jī)数效应提振(zhèn)4月工业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行(xíng)至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投(tóu)资：同样受低基数提振，预计当月总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能高位(wèi)上行至11％左右(yòu)，制(zhì)造业投资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅略(lüè)有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)，预(yù)计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而(ér)受去(qù)年(nián)高(gāo)基数及海外经济(jì)动能减弱(ruò)拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左(zuǒ)右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名(míng)义(yì)出(chū)口增速可(kě)能录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或(huò)有(yǒu)所下行，但低基(jī)数及外贸(mào)需求回暖可能支撑出(chū)口增速维持(chí)高(gāo)位(wèi)。

　　6）货币财政：预计(jì)4月新增贷(dài)款1.37万(wàn)亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　4月(yuè)中(zhōng)国(guó)宏观(guān)数据预览

　　工(gōng)业：工业生产及物流景气度环(huán)比(bǐ)有所回落，但低基数(shù)效应提(tí)振4月工业生产(chǎn)同比增速从(cóng)3月的3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左右。上游(yóu)工业(yè)开工率总(zǒng)体持稳：焦化开工率环比(bǐ)上行3个百分点、高炉(lú)开工(gōng)率环比(bǐ)回(huí)升2个百(bǎi)分点(diǎn)。但(dàn)4月制造业(yè)PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物(wù)流指数环比有所下滑、较21年(nián)同期跌(diē)幅有(yǒu)所扩大：4月，整(zhěng)车物流指(zhǐ)数较(jiào)3月(yuè)均值环比下行(xíng)7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大至(zhì)17％；公共物(wù)流园区吞(tūn)吐指数环比走(zǒu)弱(ruò)1.1％、同比跌(diē)幅从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来(lái)看，工业生产(chǎn)景气度环(huán)比(bǐ)有所下行，桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号但受去年同期低基数提振同比有所(suǒ)上行，尤(yóu)其是(shì)汽车、电子、机械电子等(děng)受疫(yì)情影响较大的工(gōng)业生(shēng)产可能上(shàng)行(xíng)较为明显。

　　社零(líng)：预(yù)计(jì)4月(yuè)社会消(xiāo)费品零(líng)售总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受去年(nián)4月低基数影(yǐng)响。4月居(jū)民出行及消费活跃度仍在高位(wèi)，4月 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对(duì)比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国电影票(piào)房较3月(yuè)均(jūn)值环(huán)比上行21.6％，但仍低于2021年(nián)同期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出台降价政策及(jí)车(chē)展等线下活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售销量较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对(duì)比3月(yuè)全月(yuè)的(de)8.8％小幅扩张。今(jīn)年五一假期居民此前受(shòu)抑制的旅游(yóu)需求得到集中释放，国内(nèi)旅游出行人数及总收入均(jūn)超过2021及2019年(nián)水平，人(rén)均旅游消(xiāo)费恢复至2019年的(de)85％，显示(shì)“伤(shāng)疤效应(yīng)”下居民消费倾向尚(shàng)未(wèi)修复至(zhì)疫情前水(shuǐ)平（参(cān)考2023年5月4日发表(biǎo)的《快(kuài)评：五一假(jiǎ)期(qī)消费数据的(de)三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同(tóng)样受低基数(shù)提振，预计当(dāng)月总投(tóu)资同比小幅(fú)上行至(zhì)6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投资回(huí)升至9％，房(fáng)地产投资降幅略有收窄至4％左右。高频数据显示4月(yuè)以来地产需(xū)求较3月有(yǒu)所走弱(ruò)，房(fáng)建(jiàn)开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行；土地成交(jiāo)方面，4月百城土地成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所放缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日(rì)玻(bō)璃库存较3月同期下(xià)行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢(gāng)材(cái)成交量环比较3月(yuè)同期分(fēn)别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们(men)将重点关注：1）地产民企拿地(dì)及在(zài)手资金情况(kuàng)能否回暖(nuǎn)，地(dì)产新开(kāi)工能否回升(shēng)；2）地产销(xiāo)售动能(néng)能否再度上行(xíng)。基(jī)建(jiàn)端，4月地方(fāng)新增专项债净发行3351亿元，对(duì)比3月的4039亿元小幅(fú)下行但仍高(gāo)于2022年(nián)同期的1368亿元，可能(néng)支撑低基数(shù)下基(jī)建投资继续上行。

　　通(tōng)胀(zhàng)：食品价格(gé)持(chí)续(xù)回落但核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性，预计(jì)4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外经(jīng)济动(dòng)能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右(yòu)。内需环比回落拖累食品价格(gé)下(xià)行：4月(yuè)农产品批发(fā)价(jià)格200指数(shù)较3月(yuè)31日(rì)下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米(mǐ)/小麦批(pī)发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍(réng)有韧性：义乌中(zhōng)国(guó)小商品总价(jià)格指数较3月上行0.2％，其中服装服(fú)饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基(jī)数总体较高；另一方(fāng)面，海外经济动能继续(xù)减弱且内(nèi)需仍待(dài)恢复(fù)，工(gōng)业品价格同比继续回(huí)落(luò)：受OPEC减产提振，4月原油(yóu)价格较(jiào)3月环比上行(xíng)6.3％；中国大宗商品(pǐn)价格总指数环比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产(chǎn)价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格(gé)指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计4月名义出口增(zēng)速可能录得(dé)10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张(zhāng)至3％，贸易(yì)顺差可能(néng)录得880亿美元左(zuǒ)右。出口(kǒu)价格指数或有所下行，但低基数及外贸需(xū)求(qiú)回暖可能支撑出口增速维持高位：4月(yuè)1-30日(rì)，华泰出口需求日度(dù)指数（HDET）均值(zhí)录得(dé)14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月(yuè)（美元(yuán)计(jì)）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口额增(zēng)长有(yǒu)望保(bǎo)持高速(sù)（参见2023年(nián)5月4日发表的《4月出(chū)口或保持较高增(zēng)长》）。此外(wài)，我国(guó)和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需求链的格局不断(duàn)优化，出口增长韧性可能超预(yù)期（参见《中(zhōng)国出(chū)口产业链(liàn)的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计(jì)4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿(yì)桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号。此外，M2预计保持较高增(zēng)速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。预计4月新增人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元(yuán)，一方面，企业中(zhōng)长(zhǎng)期贷款延续(xù)年(nián)初至今的较强(qiáng)势(shì)头、购房需求回升(shēng)背景(jǐng)下房贷/居(jū)民贷(dài)款需求(qiú)有望继续(xù)企稳(wěn)回升，政策(cè)性银行金(jīn)融工具继续带(dài)动基建投资和企(qǐ)业中长期贷(dài)款增长，信贷周(zhōu)期或(huò)继续保(bǎo)持强势。信(xìn)贷推(tuī)动下，社融同比增速(sù)或上行至10.6％左右，而企业债(zhài)、股权及(jí)政府(fǔ)债融资较去年同期略有走(zǒu)弱。财政(zhèng)方面，去年留抵退税低基数下，财政(zhèng)收入增长(zhǎng)有(yǒu)望回(huí)升；财(cái)政支出、尤(yóu)其(qí)民生(shēng)和基建相关支出有望保持较快增(zēng)长——预(yù)计政策性银行金融工(gōng)具仍(réng)是(shì)近期准财政的(de)主要发力渠道。

　　风险提示：消费复苏(sū)不及预期、稳(wěn)地(dì)产政策(cè)不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)2023年5月5日发表的《增长动能环比走弱、低基(jī)数(shù)效(xiào)应凸(tū)显(xiǎn)》

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