近日，国内上(shàng)市交易的4只公募商品(pǐn)期(qī)货基金陆续公布了一季报。在一季度商品市场整(zhěng)体下跌的背景下，4只公募商(shāng)品(pǐn)期货基金也(yě)表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利(lì)润(rùn)为正。值得注意(yì)的(de)是(shì)，国投瑞银白银期货(huò)LOF份(fèn)额(é)在报告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受投(tóu)资(zī)者青睐。

　　具(jù)体来看，已实现收(shōu)益和利润方(fāng)面(miàn)，一(yī)季度，建信能源化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成(chéng)有(yǒu)色(sè)金属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益(yì)和(hé)利润有何区别？4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基金在(zài)一季报中均(jūn)提及，本(běn)期已实现收益指基金本期利息(xī)收(shōu)入、投资收益、其他收入（不含(hán)公允价(jià)值变动(dòng)收(shōu)益）扣(kòu)除相关费(fèi)用和信用减值损失后的余(yú)额，本期利润(rùn)为本期已实(shí)现收(shōu)益加上本期(qī)公允价值变动(dòng)收益。

　　期末基金资(zī)产净值方面，截至(zhì)3月底，国(guó)投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF资产净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面(miàn)，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值(zhí)增长率(lǜ)方面，报告期内，仅(jǐn)建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF实现正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额(é)的(de)增减变化，可(kě)以反映出(chū)投资者的偏好。从份额变动来看，除华夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商品期货基金均受到净申购。截(jié)至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额较蒙古女人为什么不能碰期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货(huò)ETF份额较期(qī)初增加700万(wàn)份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额(é)较期初(chū)减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏(xià)基金(jīn)认为，主要原因(yīn)有以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭消息在资本(běn)市场持(chí)续发酵，导致了原油以及美豆等大(dà)宗商品价格(gé)下跌，引(yǐn)领国内(nèi)豆(dòu)粕(pò)价格下挫(cuò)；其次，国内现货供应相对(duì)充裕，由于加(jiā)工利润(rùn)尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国(guó)内大豆到港量趋(qū)于增加，同(tóng)时由于下游提货(huò)消极，油(yóu)厂(chǎng)豆粕不断累库(kù)，部分油厂(chǎng)甚至出现胀库(kù)现象，导(dǎo)致豆(dòu)粕现货跌(diē)幅过(guò)大(dà)；最后，需求端低迷不振，由于春(chūn)节前养殖(zhí)产品集(jí)中出栏，春(chūn)节后一(yī)段时间一般是豆粕需求淡季，而今(jīn)年由于(yú)生猪价格(gé)持(chí)续下行，养殖业复产(chǎn)积极性不高(gāo)，加之(zhī)非洲猪(zhū)瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕(pò)需求更是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和(hé)提货量处于偏低(dī)水(shuǐ)平。

　　关(guān)于(yú)报告期内基金投资策(cè)略和(hé)运(yùn)作(zuò)分(fēn)析(xī)，国投瑞银基金(jīn)表示，一季度白银在初期两个月处(chù)于振(zhèn)荡调整，在(zài)三月份又很快反弹至年初(chū)位置。黄金较(jiào)白银表现更为(wèi)强势，金银比价有所抬升。前期走势主要受制于白银工业(yè)属性及美联储加(jiā)息预期升温影响，白(bái)银表现出(chū)更高的波(bō)动性。后期则(zé)主要(yào)是欧美(měi)银行业出现流(liú)动性危机，导致(zhì)避(bì)险情(qíng)绪高涨，也大幅降低了(le)市场对于(yú)美联储的加息预期。

　　国(guó)投瑞银基金认为(wèi)，美联储货币政策调(diào)整节奏与经济衰退担(dān)忧继续主导贵(guì)金属行情(qíng)，同时也需(xū)关注突发(fā)地(dì)缘政治、金(jīn)融体系(xì)的流动性风险、新兴经(jīng)济体(tǐ)债务(wù)风(fēng)险等黑天鹅事件的(de)影响(xiǎng)。今年以来，美联储(chǔ)已连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步(bù)伐明(míng蒙古女人为什么不能碰)显放缓，点阵图显示美联储今年(nián)或(huò)还有一次加息。随着美国加息渐入(rù)尾声，而(ér)通胀仍处于(yú)高位，宏观(guān)环境对贵(guì)金属相(xiāng)对有利，贵金属(shǔ)配置价值(zhí)进一步提升。考虑到白(bái)银的高弹(dàn)性及金银比价的相(xiāng)对(duì)高位，建议择机积极配(pèi)置。

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