金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250魏承泽作品集 魏承泽一类的作者亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上(shàng)周五曾(céng)经有消(xiāo)息(xī)称本(běn)月(yuè)MLF中标利(lì)率有可能(néng)下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利率的(de)水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议(yì)对(duì)一季(jì)度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关(guān)注下周缴税周对资(zī)金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调(魏承泽作品集 魏承泽一类的作者diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利(lì)率上限的下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出(chū)，近期部(bù)分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调降背后(hòu)的原(yuán)因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻(qīng)银行(xíng)负(fù)债成本，但是这并(bìng)不(bù)足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银(yín)行（地(dì)方农商行为主）发(fā)布公告下调人(rén)民币存(cún)款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观(guān)察网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热(rè)议。不(bù)过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石(shí)”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款利率调(diào)降严格意义上并(bìng)非真的降息(xī)。归根结(jié)底，本(běn)轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存(cún)款维持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢(màn)。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金利(lì)率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降(jiàng)一定程度(dù)上(shàng)可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息(xī)差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城(chéng)商行(xíng)、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降(jiàng)存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高(gāo)股息(xī)资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端成本(běn)，保护银(yín)行净息差。当前流(liú)动性淤(yū)积仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论上(shàng)可以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超(chāo)额储蓄流出，更(gèng)多转化为(wèi)消(xiāo)费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费环比修复最(zuì)快的时候(hòu)已经过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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