银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道(dào)，知情人士说，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第(dì)一共和银行已在为其部(bù)分(fēn)业务寻找买家，但潜在的(de)收购(gòu)方担心承担(dān)过多风险。目前可(kě)能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和(hé)银行(xíng)注资300亿(yì)美(měi)元的(de)大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司接管该银行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人(rén)士报道，白宫(gōng)或美国(guó)财政部无意(yì)干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场(chǎng)新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行(xíng)能否在未来的(de)日子继续(xù)经营下去，也(yě)不知(zhī)道联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第一(yī)共和(hé)银行找到买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美(měi)国上周原(yuán)油库(kù)存(cún)降(jiàng)幅大于预(yù)期(qī)，由(yóu)于市(shì)场消化(huà)了疲弱的(de)美国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三(sān)延(yán)续前(qián)一(yī)交易(yì)日(rì)的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月初宣布进(jìn)一步(bù)减产以来的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和(hé)银行收跌(diē)近(jìn)30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新(xīn)报道称(chēng)，美(měi)国(guó)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险不(bù)断，让美联储5月的(de)加(jiā)息路径(jìng)变(biàn)得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危(wēi)机以及由此扩大的(de)经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美(měi)联(lián)储货币政策(cè)，大(dà)概率还是(shì)维持(chí)加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会(huì)维(wéi)持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基点的大力度(dù)加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的(de)粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机(jī)引(yǐn)发了(le)经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门(mén)资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四(sì)季(jì)度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济(jì)减速不至于引(yǐn)发美联储货币(bì)政策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联储(chǔ)加息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因(yīn)经济(jì)减速而转向。此外，美国地(dì)区银(yín)行担忧(yōu)引发银行(xíng)股大(dà)跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国商业银行危机(jī)主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年(nián)次(cì)贷危机时那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储也(yě)不会(huì)轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政策部门应(yīng)对危机的速(sù)度和积极性非常(cháng)高(gāo)，在这种形式下，去(qù)押注系统(tǒng)性风险发生概率比(bǐ)较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认为有一定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融(róng)机构(gòu)或者(zhě)非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于美国通(tōng)胀将从(cóng)几十年来的最高水平(píng)进一步(bù)回落多少这一争论(lùn)，全(quán)球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投(tóu)资和西(xī)部(bù)信托等公司认(rèn)为，美联(lián)储(chǔ)和其他央行(xíng)将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这(zhè)意味着继续加息、控制(zhì)通胀到(dào)2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强(qiáng)的通(tōng)胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其(qí)他(tā)央行(xíng)的政策制(zhì)定者是(shì)否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让数百万人(rén)失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央(yāng)行(xíng)们最(zuì)终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居(jū)民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事(shì)件，说(shuō)明未来(lái)美国经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居(jū)民(mín)消费(fèi)支出增速(sù)虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使(shǐ)得市(shì)场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不(bù)过，随着美国居民(mín)利息支(zhī)出占可支(zhī)配收入的比例(lì)越来越高，未来并不排除由于(yú)经(jīng)济严重减速加快导致(zhì)大(dà)规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下降和最(zuì)近的美国居民部(bù)门信(xìn)用(yòng)卡违约率上升是(shì)相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率(lǜ)经(jīng)济下行的环境(jìng)下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶化也(yě)是情理之中；但(dàn)美国(guó)居(jū)民部门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一(yī)个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何(hé)即(jí)便消费(fèi)信心在恶化，即(jí)便银(yín)行(xíng)利率在飙升，美(měi)国居(jū)民(mín)部门的消(xiāo)费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结(jié)束到降息之间就(jiù)是一个容易出风险的(de)时间段；二(èr)是能(néng)够激发风险偏(piān)好的中国这(zhè)边的复苏(sū)环(huán)比(bǐ)高点已(yǐ)经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球(qiú)经济的(de)预期想(xiǎng)要进一步边(biān)际改善(shàn适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么)是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了一(yī)个激发(fā)避险情绪(xù)升级的(de)导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年大的(de)宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政(zhèng)策(cè)部门(mén)应对危机(jī)的(de)速(sù)度又很快，所以不至于出现单边的持(chí)续性共振，这就(jiù)导(dǎo)致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应该是(shì)“在(zài)下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有色(sè)金属研究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金属的全(quán)面下行有(yǒu)两个利空背景和一(yī)个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息25个基点的(de)概率(lǜ)升至高(gāo)位，市(shì)场表现出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面(miàn)临(lín)国内五(wǔ)一假期，资(zī)金(jīn)提前流出规(guī)避(bì)不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然(rán)升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回(huí)升，成(chéng)为有色(sè)板块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观(guān)情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直(zhí)在(zài)衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对(duì)银行(xíng)业和全球(qiú)经济前景感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升(shēng)温(wēn)又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低(dī)后又不(bù)得(dé)不面(miàn)对(duì)高(gāo)企(qǐ)的通胀数据(jù)，美(měi)联储喊(hǎn)话加息不(bù)应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析(xī)师何燕艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，此外，国(guó)内面临(lín)五(wǔ)一(yī)假期，之前看多(duō)需求修复的(de)情绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色(sè)金属的(de)传(chuán)统旺季(jì)，4月的开局延续了(le)需求的强预期(qī)，有色(sè)一度(dù)出现触底反弹和(hé)冲(chōng)高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精(jīng)炼铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业(yè)样本企业开工率(lǜ)却(què)出现(xiàn)接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加工企业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往年出现小幅累(lèi)积(jī)，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部(bù)分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环(huán)境并(bìng)不(bù)支持价格(gé)高走，同时国内劳(láo)动节假期(qī)即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价(jià)格出现回调并(bìng)不意外，昨日(rì)有色价格快速(sù)回落也是近段时间对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季(jì)下(xià)，需求(qiú)不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具(jù)体的(de)行(xíng)业数据(jù)来(lái)看(kàn)，下(xià)游需(xū)求无(wú)疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的(de)。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值(zhí)也不大，但也(yě)没(méi)能有力(lì)提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一(yī)致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的(de)时候已经过(guò)去(qù)，但(dàn)今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕(tì)这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位(wèi)持(ch适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么í)续，美联储的(de)结果导向很可(kě)能(néng)使得加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市(shì)场就会有超预期(qī)的下跌。最主要(yào)的(de)是，有色板块(kuài)多数品种供应增(zēng)加总(zǒng)体比较(jiào)确定的(de)，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的增速，整个周期是(shì)向下而不是向上。因此，我对(duì)整个板块还是(shì)持中线偏空思路，投(tóu)资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚(shèn)至更长时(shí)间(jiān)的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有色板块(kuài)的(de)短期(qī)或短线(xiàn)影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势的关系以及(jí)可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的风险事(shì)件(jiàn)，从而放(fàng)大了价格(gé)短线的波动性，带来(lái)持(chí)仓管理的压(yā)力。”他说。

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