5月以来，嘉实基金、博时基金、富(fù)国基金、南方(fāng)基金等多(duō)家头(tóu)部讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意(bù)公募基(jī)金密集申报(bào)了跟踪(zōng)海外半导体(tǐ)指数QDII产品，布局全(quán)球(qiú)半导体市(shì)场(chǎng)，引发业(yè)内广(guǎng)泛(fàn)关注。

　　从国(guó)内半导体板块表现来看，在经历一季度(dù)的持续回调后，半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块自4月中下(xià)旬以来又开始持续(xù)下(xià)跌。不过资金对主题ETF越跌(diē)越买，区间(jiān)份额增幅最高达40％。拉(lā)长时(shí)间看，年内超半数半导体主题ETF产品份额出(chū)现正增长(zhǎng)，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认(rèn)为，资金对(duì)半导(dǎo)体主题ETF的(de)越跌越买，主要(yào)是基(jī)于对板(bǎn)块中长期投资价(jià)值(zhí)的肯定。尽管半导体板块年内表现(xiàn)震荡，但随着国产替代持续推(tuī)进，以及近(jìn)期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国(guó)内半导体板块表现来看，在经历(lì)一季度的持续回调后，半导(dǎo)体板块自4月(yuè)中下旬以来(lái)又(yòu)开始(shǐ)持续下跌。以中(zhōng)证全指(zhǐ)半导体指(zhǐ)数表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)例(lì)，该(gāi)指(zhǐ)数在4月6日(rì)攀至年(nián)内(nèi)高位后便开始(shǐ)不断(duàn)下跌(diē)，4月10日(rì)至5月(yuè)12日(rì)区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半(bàn)导体与半(bàn)导体(tǐ)生(shēng)产设备板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级(jí)行业中跌(diē)幅(fú)居前。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板块持续下跌，但资金对(duì)主题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示(shì)，截至5月12日(rì)，月内半导体芯片主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨(zhǎng)。其中(zhōng)，工银瑞信国证半(bàn)导体芯(xīn)片ETF、鹏华(huá)国证(zhèng)半(bàn)导(dǎo)体芯片ETF月内份额增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半(bàn)导体芯片主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额变(biàn)化，截(jié)至5月(yuè)12日，除汇添(tiān)富中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交所中韩半(bàn)导体ETF等三只(zhǐ)产品份额出现下(xià)降外，其(qí)余产品份(fèn)额(é)均有大幅增(zēng)长。其(qí)中，嘉实(shí)上(shàng)证科创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第一(yī)，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板块持(chí)续下跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF基金(jīn)经理(lǐ)田光远(yuǎn)分(fēn)析，当前(qián)半(bàn)导(dǎo)体行业复苏不及预期主要(yào)原因，一是国产替代进程不及预期，国内半导体企业相比海外(wài)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)大厂起步(bù)较晚，在技术和(hé)人才等方面存在(zài)差距，在(zài)国产(chǎn)替代(dài)过程中产品研发和客户(hù)导入(rù)进程(chéng)可能不及预期；二(èr)是下游需(xū)求不及预(yù)期，在边缘政治(zhì)和(hé)全球经济疲(pí)软背(bèi)景下，全球(qiú)电子产(chǎn)品等终端需(xū)求可能不(bù)及预期，从(cóng)而导致(zhì)对半导体(tǐ)产品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导体行业(yè)正处于下行筑底的阶段(duàn)，但我(wǒ)们认为(wèi)有望于今年看到拐(guǎi)点的出现(xiàn)”田光远表示，在本轮周期中，率先回(huí)暖的(de)种类要看芯片下游的景气(qì)度，有创新(xīn)属性和份额提升属性的(de)环(huán)节会率先(xiān)回暖。一(yī)方面中国经济体(tǐ)重要的构成央国企对资产回(huí)报提出要求，民营企业(yè)的竞争力(lì)提升(shēng)也会更(gèng)加依赖数字化，成本效(xiào)率(lǜ)提升是(shì)数字化的长(zhǎng)期关键驱动(dòng)力，另一(yī)方(fāng)面短周期(qī)维度数字经济有顺周期属性，经济复苏会加(jiā)大企业(yè)数字化投(tóu)入力(lì)度(dù)。

　　九泰(tài)基金战略投资(zī)部副总监、九泰泰(tài)富灵活(huó)配置(zhì)混(hùn)合(hé)（LOF）基金(jīn)经理刘源(yuán)表示，首先(xiān)，回顾(gù)年初以来半导体板块上涨的原因，一方(fāng)面是2022年板块(kuài)调(diào)整幅(fú)度较大，行业估值处于底部位置；另一方面市场预期基本面即(jí)将见(jiàn)底，再加上有AI主题(tí)的催化(huà)，所以(yǐ)从年初到(dào)4月初半导体指(zhǐ)数出现了一定的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多个股的股价(jià)其(qí)实(shí)是过度反应的，所以随着4月中下旬半导体一季报披露，整体呈现强预期、弱现实的(de)表现(xiàn)，再加(ji讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意ā)上AI主题的降温，综(zōng)合(hé)因(yīn)素引起行业(yè)近期的持续(xù)回(huí)调。”刘(liú)源直(zhí)言。

　　长期(qī)看好半导体投资价(jià)值

　　尽(jǐn)管半导体板(bǎn)块年内(nèi)表现震荡，但从(cóng)资(zī)金对主题(tí)ETF产品越跌(diē)越买也能看出投资者对板块价值的肯(kěn)定，多位(wèi)业(yè)内人士也表示(shì)，长期看好(hǎo)半导体板块(kuài)投资价值(zhí)。

　　“我们(men)认为当(dāng)前无需过度(dù)悲观。”嘉实基(jī)金田光远表示，从基本面(miàn)上(shàng)，人工智能给半(bàn)导体(tǐ)带来了(le)新的(de)需(xū)求增(zēng)量，从(cóng)周期视(shì)角，预计未(wèi)来1-2个季度虽然会有一定业绩的压力，但一方(fāng)面需求会重新复苏，另一方面中国半导体(tǐ)企业有(yǒu)国产(chǎn)替代的(de)中期逻辑支(zhī)撑；另外，估值方面，半(bàn)导体(tǐ)板块估值波动较(jiào)大(dà)，且子板块和细(xì)分线索较多，始(shǐ)终有估值(zhí讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意)合理(lǐ)甚至(zhì)低估的机会出现。

　　田光远认(rèn)为，当前该(gāi)板(bǎn)块(kuài)很多优质的公司处于历史估值分位低位区间，随着需求回(huí)暖或者新产品(pǐn)的突(tū)破，会有形成很(hěn)好的投资机会。他进一步表示(shì)，人(rén)类(lèi)历史经历了三次工业革命，前两(liǎng)次(cì)都是以能源为(wèi)对象(xiàng)进行创新，第三(sān)次(cì)是信(xìn)息为对象进行创新，当前阶段(duàn)的人工智能从感(gǎn)知智能走向认知智(zhì)能后，将对人类生产力的提升产生巨大的影响，也会开启新一轮的工业革命，它(tā)是信息革命经历了个人电脑(nǎo)、互联网革命和移动(dòng)互联网革命后在万物智联层(céng)面的(de)延伸，将(jiāng)会(huì)在(zài)经(jīng)济(jì)、社会、政(zhèng)治、军事等(děng)方面全面影响人类社会。当前仍(réng)处于新一(yī)轮产业革命爆发的(de)早期的阶段，在人工智能(néng)带来的技术(shù)变革浪潮下(xià)，人(rén)工智(zhì)能对云管端(duān)各方面都产生了(le)影响，云(yún)侧变(biàn)化(huà)最为显(xiǎn)著，很多环节发生了改变，产(chǎn)生了新的投资方向，如(rú)算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智(zhì)能应用的(de)落地，端侧和网侧的新(xīn)硬件也会产生新的投资机会。因此我(wǒ)们长期看好半(bàn)导体的投资价值(zhí)。”田光(guāng)远建议(yì)投资者(zhě)长期关注该板块投资(zī)机会，他认(rèn)为(wèi)可以重点配置(zhì)的(de)主线(xiàn)包括以AI为代表(biǎo)的创新线、周期见底后的复(fù)苏线、以及以半导(dǎo)体设备材(cái)料国产化为代表的制造线。

　　诺安基(jī)金科技组基(jī)金(jīn)经理刘慧影也(yě)表示，2023年全面看好整个半导(dǎo)体板块，其(qí)中，从半导体(tǐ)国产化(huà)为主的设备材料(liào)EDA板块，到下游需(xū)求为主的芯片设计都会在今(jīn)年都(dōu)有非(fēi)常好的机(jī)会。首先，基本面上，美国对(duì)中国的极限制裁(cái)将加速中(zhōng)国芯片的国产替代(dài)，党的二十(shí)大对于科技安全(quán)的强调为芯片的国产(chǎn)替代(dài)提供了坚实的(de)理论基础。其(qí)次，芯片设(shè)计板块经过近(jìn)一年(nián)的(de)充(chōng)分调整，股价已经充分(fēn)反映(yìng)悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等新需求(qiú)拉动，整(zhěng)个芯片设计(jì)板块有望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持续跟踪(zōng)和(hé)调(diào)研(yán)半导(dǎo)体行业库存(cún)、动(dòng)销(xiāo)数(shù)据(jù)和重点(diǎn)公司的边际变化(huà)，同(tóng)时动态(tài)跟踪电(diàn)子消费品的复苏情况(kuàng)，预判半导体景(jǐng)气(qì)的拐点。”九泰基金刘源表示，展望(wàng)未(wèi)来，AI的(de)基础模(mó)型训练需(xū)要大(dà)量算力，硬件(jiàn)基础设施成为发展基(jī)石，算力芯片(piàn)等核心环节预(yù)期将会(huì)受益，后(hòu)续有(yǒu)望驱(qū)动半导体行业持续增长。此外，半导体(tǐ)设备公司的一季报业绩相(xiāng)对较强，国产化趋势(shì)仍在加速推进，后续半导体设备、材料也是(shì)可(kě)以关注(zhù)的方向。存储作为半导体中最大(dà)的周期品种，也(yě)可能在(zài)年内迎来(lái)边际(jì)变化，需要持(chí)续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要(yào)关(guān)注(zhù)景气度修复速(sù)度和估值的匹配程度(dù)，尽管(guǎn)基本面改善的趋势比较确(què)定，但改善的过程(chéng)中股价有可能(néng)波(bō)动较大(dà)，要结合(hé)基本面变化综合判(pàn)断(duàn)配置价值，我们也会通过(guò)适当调(diào)仓(cāng)来平(píng)衡(héng)风(fēng)险。”刘源补充道。

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