财(cái)联社记者近(jìn)期从(cóng)行(xíng)业内了(le)解到，信贷(dài)市(shì)场需求低(dī)迷持续之下(xià)，部分(fēn)银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财(cái)收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城商行(xíng)相(xiāng)关负责(zé)人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款(kuǎn)理财产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开放式(shì)产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其(qí)平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银行理财(cái)子负(fù)责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会形(xíng)成套(tào)利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融(róng)市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对(duì)外(wài)表示(shì)，人民银(yín)行认真贯彻(chè)党中(zhōng)央(yāng)、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措施(shī)做好金融支持(chí)稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统(tǒng)计数据发(fā)布会(huì)上公布的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考(k略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音ǎo)虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央(yāng)行营管部早在2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北(běi)京地区新(xīn)发(fā)放企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布(bù)的(de)贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近(jìn)期票据转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需求较差(chà)，需要购买票据(jù)来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收(shōu)益(yì)率却在节(jié)节回升(shēng)。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存(cún)续理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存(cún)续开放式固收类理财(cái)产品（不含现金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前(qián)银(yín)行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场新发理财(cái)产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金(jīn)出(chū)现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士对(duì)记者表示(shì)，当前(qián)新发(fā)贷款(kuǎn)利(lì)率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认(rèn)为，应该警惕当(dāng)前非对(duì)称(chēng)利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融(róng)市场之间(jiān)出现收(shōu)益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析(xī)师刘银平对财联社记(jì)者表示，理财(cái)产品收益(yì)率超过银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会给(gěi)部分(fēn)客(kè)户钻(zuān)空(kōng)子(zi)的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高(gāo)的(de)理财产品(pǐn)，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认(rèn)为，目前(qián)理财产品(pǐn)业绩(jì)比较基准不代表实际(jì)收(shōu)益率，净值(zhí)是不断波(bō)动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发(fā)展实验室(shì)主任(rèn)曾(céng)刚对财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)收(shōu)益(yì)与(yǔ)金(jīn)融(róng)市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期定价的(de)理财收益率的(de)差异，在(zài)市场利率快速下行的时容(róng)易出现这种收益(yì)率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意(yì)味着当期发(fā)行的(de)理财产品的收益率会(huì)同步下降。从这一(yī)个角度来(lái)看，未来一段时(shí)间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行(xíng)业内(nèi)人(rén)士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行(xíng)负责(zé)人对(duì)财联社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关(guān)注到理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差距过大(dà)必(bì)然(rán)引发资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理(lǐ)财子(zi)负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底层(céng)资产(chǎn)大多数为债券，而债券市(shì)场发行(xíng)人大多是大(dà)型企业，理论上其收益率比个(gè)贷是要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人(rén)的(de)信用等级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所以个(gè)贷的(de)定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说明个人(rén)部门当(dāng)前(qián)的信贷(dài)需求不足，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年(nián)来比较罕见的(de)情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认(rèn)为，如果贷(dài)款定价持续下(xià)行未来新发(fā)理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的预期是一致的，新发(fā)的收益(yì)率未来会下来，近期(qī)整体(tǐ)的趋势(shì)也是(shì)这样。一些存(cún)量的产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要(yào)是因为底(dǐ)层资产是去(qù)年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记(jì)者称，当前(qián)贷款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也(yě)是有关方面不断(duàn)出手(shǒu)规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区(qū)大型城(chéng)商行负责人(rén)对记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去(qù)的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应(yīng)该是大(dà)趋(qū)势，否则银行净息差承受的(de)压力将是巨大的(de)。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前理财(cái)波动的(de)影响还没(méi)完全消除，很(hěn)多客户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然(rán)有下(xià)降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水平面(miàn)临(lín)更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏(略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音sū)州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净(jìng)利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报(bào)认为，未(wèi)来存款市场成(chéng)本管(guǎn)控(kòng)仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续对于(yú)存款定价自律管理的手段包(bāo)括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知(zhī)存款等创(chuàng)新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类(lèi)产品比照(zhào)活期(qī)存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套(tào)壳协议存(cún)款需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价值(zhí)过(guò)低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或(huò)将(jiāng)结构性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期(qī)权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一步压降结(jié)构性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算(suàn)认(rèn)为(wèi)，如(rú)果全部企业活(huó)期存款(kuǎn)利率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平(píng)，则上市(shì)银(yín)行企(qǐ)业(yè)活(huó)期(qī)存款(kuǎn)成(chéng)本率加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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