来源：梁中华宏观研(yán)究

　　·概 要 ·

　　美联储(chǔ)如期加(jiā)息25BP，并按计(jì)划缩表。坚(jiān)持加息的(de)关键仍是通胀压力太大。

　　本次(cì)美联储声(shēng)明(míng)较3月有何变化(huà)？第一(yī)，重申(shēn)经(jīng)济依然稳健，表述修(xiū)改(gǎi)为“一季度经(jīng)济温和增长(zhǎng)，就业强劲，失业(yè)率在低位”。第二，重申美国银行稳健，明确银行风(fēng)险导致家庭和企业信贷(dài)的收紧。第三，重(zhòng)申通胀压力，“通货膨(péng)胀(zhàng)仍然(rán)很(hěn)高，委员会仍然高度关注通货(huò)膨(péng)胀风险”。第四，修改货(huò)币政策(cè)表述(shù)，重申“委员会评估货(huò)币政策的滞后影响(xiǎng)”，删除“委员会预(yù)计(jì)一些额外(wài)的政(zhèng)策紧缩可能(néng)是适当的”。

　　鲍威尔有何表态？关于经济，认为(wèi)经济可能面临来(lái)自紧缩信贷的阻力，其影响还需要时间(jiān)来体现；预计(jì)美国经济温(wēn)和增长，有可能(néng)避免衰退，或者是温和衰(shuāi)退。关于加息，本(běn)次加(jiā)息依然是共识；认为原则上不(bù)需要利率提高那么高，正在评估是否达(dá)到限制(zhì)性水平(píng)，认为或已经达到(dào)（或(huò)已经接近达(dá)到(dào)）。关于降息，强调劳动力市场在走弱，但依然强劲，薪(xīn)资水平仍高(gāo)；通胀有所缓和，但依(yī)然高(gāo)企，远高(gāo)于目(mù)标，降低通胀(zhàng)仍需较长时间，当前(qián)降息并不合适。关于银行(xíng)和债务上限，强(qiáng)调地区性银行发挥非常重要的作用，不希望大型银行(xíng)进行大规模收购，银行业总(zǒng)体(tǐ)上有所(suǒ)改善，美(měi)国银(yín)行系统健康且具有(yǒu)弹性(xìng)。强调应及(jí)时提高债务(wù)上限。

　　1

　　如期(qī)加息25BP

　　如(rú)期加息25BP。2023年(nián)5月(yuè)3日，美联储(chǔ)5月FOMC会议决定加息25BP，上调联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率回(huí)升至(zhì)2006年6月以来的高(gāo)点。此外，上调准备(bèi)金余额利率(lǜ)（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调主(zhǔ)要信贷(dài)利率至5.25％，上调隔夜回购(gòu)利率至(zhì)5.25％。

　　按(àn)计划缩(suō)表，美联储将继续减(jiǎn)持美国(guó)国债、机构债务(wù)和机构抵押(yā)贷款支(zhī)持证券，上限为950亿(yì)美元(yuán)（600亿美元(yuán)国债和350亿(yì)美(měi)元MBS）。

　　我(wǒ)们认为，美联(lián)储坚持(chí)加息(xī)的关键仍在(zài)于通(tōng)胀(zhàng)压力较大。例如，3月美国核心通(tōng)胀季调环(huán)比仍在0.4％的(de)高位，且已经(jīng)连续4个月处于高位；核心通(tōng)胀年化同比也仍在4.9％，边际上并没有明显降(jiàng)温。本(běn)轮(lún)加息是80年代以(yǐ)来(lái)最快(kuài)的一次，10次便累计(jì)加(jiā)息500BP。

　　2

　　加息或将结(jié)束(shù)

　　从声明来看，与2023年(nián)3月相比有哪些(xiē)变化？

　　关于经济方面，重申(shēn)经济依然稳健。不过(guò)表述修改(gǎi)为“1季度经济活动以(yǐ)适度的速度增长，最(zuì)近几(jǐ)个(gè)月就业(yè)增长强(qiáng)劲，失业率保(bǎo)持在低(dī)位”。

　　关于(yú)通胀方面，重申通胀压(yā)力。“通货膨胀仍然(rán)很高”、“委(wěi)员会(huì)仍然(rán)高度关注通(tōng)货膨胀风险”、“致力(l幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导ì)于恢复(fù)2％的通胀目标”。

　　关(guān)于(yú)加(jiā)息方面，或将停止(zhǐ)加息。重(zhòng)申委员(yuán)会将评估货币(bì)政策的滞(zhì)后(hòu)影(yǐng)响，“在(zài)确定(dìng)额外的政策紧缩(suō)在多大程度上(shàng)适合于随着时间的推移(yí)将通货膨胀率恢复(fù)到(dào)2％时，委(wěi)员会将(jiāng)考虑货币政(zhèng)策的累积紧缩，货币政策影响(xiǎng)经(jīng)济活动和通货膨胀的滞(zhì)后，以(yǐ)及经(jīng)济和金融(róng)发展”。重点是(shì)删除了“委员会预(yù)计，一些额外的政策紧缩可能是适当的，以实现一(yī)种货币政策(cè)立场”，表明(míng)美(měi)联储加(jiā)息(xī)或将结(jié)束。

　　关(guān)于(yú)银(yín)行风(fēng)险(xiǎn)，重申(shēn)美国银行稳健。“美国(guó)银行体系(xì)稳健(jiàn)且富有弹性”；明确银行风险导致了家(jiā)庭和企(qǐ)业信贷的收紧（上一次表述为“可(kě)能”），重申这对经济(jì)、就业(yè)和(hé)通胀(zhàng)的影响存(cún)在不(bù)确定性，“家(jiā)庭和企业信贷条件收紧可能(néng)会拖累经济活动、就业和通(tōng)胀(zhàng)，这些影响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何(hé)表(biǎo)态(tài)？

　　关于经济，仍期待(dài)“软(ruǎn)着陆”。美联储主席鲍(bào)威尔认为(wèi)，经济可(kě)能面临来自紧(jǐn)缩信贷(dài)的(de)阻力，其影响还需要时(shí)间来体现（尤其是住(zhù)房和(hé)投资领域）。不(bù)过(guò)明确指(zhǐ)出，如果(guǒ)美(měi)国出现经(jīng)济衰退，希望是(shì)温和的；强调，美国可能会(huì)出现轻微(wēi)的经济衰(shuāi)退。

　　关于加息，或(huò)已经达到(dào)限制(zhì)性水(shuǐ)平。美联储在3月议(yì)息会议时，就已(yǐ)经在讨(tǎo)论停(tíng)止加息的问(wèn)题；不过，鲍威尔指出本次加(jiā)息(xī)依然是(shì)共识，所有人全票通过，一些政策(cè)制定者谈到停止加息，但(dàn)不是本次会议(yì)。

　　对于未来利(lì)率(lǜ)终(zhōng)点的问题(tí)，鲍威(wēi)尔(ěr)认为(wèi)原(yuán)则上(shàng)不需(xū)要利率提高(gāo)那么高，正在评估(gū)是否达(dá)到(dào)限(xiàn)制性水平，认为(wèi)或已(yǐ)经(jīng)达到了限(xiàn)制性(xìng)水平（或已经接近达到），也就意(yì)味着(zhe)也许可以暂停(tíng)加息了。后续政策变化的关键仍是审(shěn)视数据，尤其是通胀。

　　关于降(jiàng)息(xī)，当前并不合适。鲍威尔强(qiáng)调，美国劳动力市场(chǎng)在(zài)走弱，但依然强劲(jìn)，失业(yè)率仍(réng)在低(dī)位，薪(xīn)资水平仍高，高于2％的通胀水平。整体通胀有所缓和，但依然高企，远高于目标水平，降低通胀仍需较长(zhǎng)时间，当(dāng)前降息并不(bù)合适。

　　关于银行风(fēng)险，鲍威尔强调地区性银行发挥非常重要的作用，不希望大型银行进行大规模收购，银行业(yè)总体上(shàng)有所(su幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导ǒ)改善，美(měi)国银行系统(tǒng)健康且(qiě)具有(yǒu)弹性。银行(xíng)危机的影(yǐng)响程度目前尚不(bù)确定。

　　关(guān)于债务上限风(fēng)险，鲍威尔(ěr)强调应及时提高债务上(shàng)限，如果没有达成债务协议(yì)，经济后(hòu)果“高度(dù)不确定”。此前(qián)，美国财(cái)政部长耶(yé)伦也强调，如果国会不(bù)尽早(zǎo)采取行(xíng)动提高债务(wù)上限，美(měi)国可能最早(zǎo)于6月1日出现债务违约。

　　由(yóu)于美联邦(bāng)政府触及31.4万亿(yì)美元的法定举债上限(xiàn)，美国(guó)财政部于今年1月宣布采取特别措施，避免联邦政府发(fā)生(shēng)债(zhài)务违(wéi)约。美国国会(huì)预(yù)算(suàn)办(bàn)公(gōng)室5月1日发布的最新报告显示，美国在(zài)6月初(chū)耗尽资金的(de)风险(xiǎn)较之前更高。

　　往前看(kàn)，美国银行(xíng)风险演变成(chéng)系统性风险的概率或有限，但中小(xiǎo)银行破产或依然会出现。目前(qián)市场依然预期(qī)美(měi)联储6-7月维持(chí)利率水平(píng)不变，9月开(kāi)始降息（概率(lǜ)达70％），年内(nèi)至(zhì)少降息50BP（概率达90％）。我们认为，美国经(jīng)济虽在下滑，但依(yī)然(rán)有(yǒu)韧性；美国通胀压力仍大，年内降息概率或较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导