5月(yuè)13日，年内首只央企主题ETF——华(huá)泰柏瑞中证央企红利ETF发(fā)布公告(gào)称，其累(lèi)计有(yǒu)效认购申请(qǐng)份(fèn)额总额超过20亿(yì)份发行上限，将启动(dòng)比(bǐ)例配售。这则小(xiǎo)公(gōng)告体现出(chū)市场对这一“中特估”主(zhǔ)题的(de)追捧力度。

　　实际(jì)上，近期围绕着(zhe)“中特估”的行(xíng)情(qíng)，市(shì)场关注度非常高，5月15日首批3只(zhǐ)央企回报(bào)ETF发行，更成为这(zhè)一波“中特估”行情的催化剂。实际(jì)上，早在去(qù)年底及(jí)今年一季度，一些(xiē)基金(jīn)经理(lǐ)开始调(diào)仓(cāng)换股“中特估概念”。

　　目(mù)前(qián)“中特(tè)估”资金面、情(qíng)绪(xù)面、估值方式等问题成为(wèi)市场关注焦点，中国基金报采访多位投(tóu)研人士，解析“中(zhōng)特估”这些焦点问题。

　　央企主(zhǔ)题ETF密集上报发行(xíng)

　　行情催化剂？

　　市场(chǎng)对“中特(tè)估”主题(tí)积极追捧。不仅华泰柏瑞(ruì)中证央(yāng)企红利ETF罕见(jiàn)出现启(qǐ)动“比例配售”情况，今(jīn)年(nián)场(chǎng)内多只“中字头”ETF也持续“吸金”，15只央(yāng)企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后(hòu)续有(yǒu)多(duō)只(zhǐ)国央企主题基金(jīn)发行，市场对此(cǐ)充(chōng)满期待，如(rú)5月(yuè)15日就有3只央(yāng)企回报(bào)ETF，后续跟踪央(yāng)企科技引领、央企(qǐ)现代能(néng)源等ETF也(yě)将(jiāng)获批(pī)发行，更有扎堆上(shàng)报(bào)的央国企基(jī)金在(zài)排队入市。

　　这些(xiē)或成为(wèi)这一波“中特估”行情的(de)催化剂。

　　融通红(hóng)利机(jī)会(huì)基(jī)金经理何(hé)龙表示，央企ETF发行在情绪上(shàng)是(shì)构成催化因素的，近(jìn)期银行股大涨的一个(gè)催化因(yīn)素就(jiù)是积极推介相关央企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发(fā)行，和(hé)诸多主题基金的申报发行，我认为确(què)实(shí)会成为(wèi)引爆行情(qíng)的(de)催化剂，基(jī)本面、资金面、政(zhèng)策(cè)面都在(zài)向好，下半年，中(zhōng)特(tè)估(gū)有(yǒu)可(kě)能(néng)独(dú)领风(fēng)骚。”万家基金章恒更是表示。

　　同样(yàng)，博时基金指数(shù)与量化投资(zī)部(bù)基金经理杨振建就表示(shì)，近期密集(jí)申报的(de)国央企主题基金主要涉及“股东回报”、“科技引(yǐn)领”、“现代(dài)能源”几大主题，这样(yàng)的布(bù)局可以更(gèng)好支持央国企的(de)估值重塑。

　　“央企ETF的发行将(jiāng)成为行(xíng)情进一步上涨的催化剂(jì)。去年以来公募基金发行整体平淡，近期多只国央(yāng)企主题(tí)基金申报和(hé)发行，行情火(huǒ)热(rè)下(xià)将为市场(chǎng)带来增(zēng)量资金，有望推动进(jìn)一步上涨。”杨振建进一(yī)步表示。

　　此外(wài)，银华(huá)基金ETF业务(wù)总(zǒng)监(jiān)王帅(shuài)认为，公募基金积极布局央国企主题基(jī)金(jīn)，一方面是因为新一轮深(shēn)化国企改革的大幕(mù)将拉开，叠加“中特估”概念，央国企上市(shì)公司(sī)的投资价(jià)值(zhí)凸(tū)显，该(gāi)主题的基金将为(wèi)投资者提(tí)供更丰富的工具(jù)以参与到央国企投资。另一方面是落实公募基金行业高质量发展的要求，引(yǐn)导更多资金参与央国企改革，更(gèng)好发(fā)挥公募(mù)基金服务(wù)资本市场改革、服务实体经济和国家战略的(de)作用(yòng)。

　　王帅表示，未(wèi)来央企ETF的发行将为央企(qǐ)相关标的和板(bǎn)块带来增量资金，提(tí)升交易活跃度，有望成为(wèi)中特估行情的催(cuī)化剂。

　　存量市场中变赛道(dào)

　　积极调(diào)仓换股？

　　2023年以(yǐ)来，市场结构(gòu)性行情明显，中特估(gū)和人工智能成为两大(dà)明显(xiǎn)的主线(xiàn)，而新(xīn)能源等(děng)前期热(rè)门赛(sài)道(dào)股冷却，在此(cǐ)背景下，一(yī)些基金经理开始调仓换(huàn)股“中特估概念”。

　　万家基金基(jī)金经理(lǐ)章恒直言，自己目前重点(diǎn)关(guān)注三大行业，火电、券商(shāng)、军工，这三大行业主要是央企或地方(fāng)国(guó)资(zī)所在的(de)行业(yè)，民营企业占(zhàn)比较(jiào)少(shǎo)。

　　“首先是基于行业本身(shēn)基本面(miàn)在今年会有重大(dà)的(为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果de)向上变化的机会(huì)，比如火电(diàn)，会受(shòu)益于(yú)煤炭价格的下跌，扭(niǔ)亏(kuī)为(wèi)盈；券商，会受益于今(jīn)年市场成交量的放(fàng)大，盈利大(dà)幅增长等。同时，随(suí)着国(guó)有企业(yè)改革(gé)的推进，大概率这些企业(yè)会(huì)进(jìn)入一个提质增效、释放业绩的过程。”章恒表(biǎo)示(shì)，中(zhōng)特估是过去(qù)5年10年改革的成果(guǒ)，是(shì)非(fēi)常基(jī)本(běn)面的，和他(tā)过去1至(zhì)2年研(yán)究投(tóu)资思路也(yě)非常吻合(hé)，为在下半年(nián)抓住这波(bō)中特(tè)估的投资机会做好了(le)准备。

　　“去(qù)年(nián)年底已(yǐ)开(kāi)始重视中特估的投资机(jī)会(huì)，判(pàn)断中特估的机会未(wèi)来三(sān)年分两个阶(jiē)段(duàn)。”融通(tōng)红利机会基金经(jīng)理何龙表示，第一(yī)阶段也就是今年以(yǐ)数字经济(jì)和“一带一路”的主题普(pǔ)涨性机会为主，包括低于(yú)1倍(bèi)PB、分红收益(yì)率(lǜ)极高的品(pǐn)种(zhǒng)，将会迎来普涨性的机会。第二阶段是(shì)未来两(liǎng)年，在主题性(xìng)机会(huì)消(xiāo)散(sàn)以后(hòu)，基于顶层设计(jì)对(duì)国央经营管理(lǐ)价值(zhí)导(dǎo)向变(biàn)化，我(wǒ)们判断经营(yíng)成果随之改变(biàn)是一个慢变量，会在未来(lái)两年(nián)体现(xiàn)在每(měi)一个央国(guó)企(qǐ)的报表中。

　　何龙强(qiáng)调(diào)，目前(qián)在(zài)挖掘公司经营层(céng)面可能发(fā)生显著正向变化(huà)的(de)个股提前进行布局，比如医药(yào)和消费等行业。

　　其实(shí)一季报(bào)已经显露出(chū)不少基金在行动。国金证(zhèng)券研究所(suǒ)数据显(xiǎn)示，偏股主动型基(jī)金2022年(nián)年报前十大(dà)重仓(cāng)股股票池中(zhōng)，“中特估(gū)”概念占(zhàn)偏(piān)股主动型基金持有股票(piào)市(shì)值(zhí)比(bǐ)例仅有(yǒu)1.18％。而2023年(nián)一(yī)季报(bào)披(pī)露的持仓中，“中特估”概念占偏股主动型基金持(chí)有股票市值比(bǐ)例提高(gāo)到(dào)4.19％。

　　“中(zhōng)特估”概念股在偏股主动型基金的(de)持仓中，占比明显提高。上述数(shù)据显示(shì)，根据偏股主动型(xíng)基金2022年报(bào)及(jí)2023年一(yī)季报十大重仓股(gǔ)的(de)数据(jù)，剔除个股涨(zhǎng)跌(diē)影响，估(gū)计了各基金(jīn)主(zhǔ)动加仓“中(zhōng)特估”概(gài)念股(gǔ)的市值占2022年末股票总市(shì)值比(bǐ)例，一(yī)季度超过(guò)30％的(de)偏股主(zhǔ)动型基金(jīn)主动加仓了“中(zhōng)特(tè)估”概念股，198只基(jī)金(jīn)在2022年末不持有“中特(tè)估”概念股，但在(zài)一季度买入。

　　不仅如此，中信证券数据统计也显示(shì)，一季度主动偏股型公募基金对港(gǎng)股央(yāng)国(guó)企的持股市值比重达到2019年以来的新高，港股央国企(qǐ)持股总为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果市值(zhí)占(zhàn)港股持股总市值(zhí)的(de)比(bǐ)重由2022年(nián)四季度的(de)25.1％提升至(zhì)2023年一季(jì)度的32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投研(yán)上加大力量？

　　构建(jiàn)国央(yāng)企专门的股票(piào)库

　　可以说中国特色估(gū)值体系，正深(shēn)刻影响(xiǎng)基金公司的投研，落实到日常的投研流程和(hé)实践之(zhī)中，不少基金公司(sī)在(zài)加大投研力量，更有专(zhuān)门构(gòu)建国央企(qǐ)股票(piào)库。

　　融通(tōng)红利(lì)机会基金(jīn)经理何(hé)龙就介绍，一方面，从顶层设(shè)计改变研究员过去(qù)对国央企的(de)固定思维(wéi)，需(xū)要实(shí)地考察国央(yāng)企，并且需要利(lì)用当前国央企愿(yuàn)意交流的契机，多花精力去进行跟踪(zōng)发现变(biàn)化。

　　另一方(fāng)面，融通基金在行动上，要(yào)求研究员将自己所覆盖行业的所有国央企构建专门的(de)股票库，并(bìng)进行长(zhǎng)期(qī)跟踪(zōng)，包(bāo)括考(kǎo)察其实地调研的的成果，了解国(guó)央企经(jīng)营思(sī)路(lù)和财务(wù)导向(xiàng)的变化(huà)，结(jié)合(hé)行业(yè)趋(qū)势(shì)和(hé)特征，寻找价值洼地，发现预期(qī)差(chà)。

　　同样的，银华基金ETF业务总监王(wáng)帅也谈到(dào)“认(rèn)识”上的重(zhòng)视。他表示(shì)，通过深入学习，对“中(zhōng)特估”有(yǒu)了(le)更深刻的认识：首先要认识市场体(tǐ)制机制、行业产业结(jié)构、主体持(chí)续发展能力(lì)等方面所(suǒ)体现的(de)鲜明中国元素和发(fā)展阶段特(tè)征，“中特估”应(yīng)该是在此基础上构建的具有时代特征和中国(guó)特色、符合国家战略(lüè)导向(xiàng)的估值体系，而不是简单套用国外的(de)传统估值模型。

　　“中特估是一种新的提法，但是这个概念所涉及(jí)到的(de)行业(yè)和公司，一(yī)直在发生的(de)变化(huà)。”万家基金经理章恒(héng)表示，万家基金一(yī)直非常关注传统(tǒng)产业的(de)变(biàn)化，诸如煤炭、金融(róng)、建(jiàn)筑等(děng)多(duō)个(gè)领域(yù)，因此也是一定(dìng)能够抓住中(zhōng)特估这波行(xíng)情的机会的。同时(shí)，随着时局的变化，也在增加相关行业的(de)研究力(lì)量(liàng)。

　　此外，创金(jīn)合(hé)信基金(jīn)首席经济学家(jiā)魏凤(fèng)春表(biǎo)示，积极践行中国特色的估(gū)值体系是资本市(shì)场使命，投资者需要学(xué)习领会(huì)并针对(duì)原有的估(gū)值(zhí)体系进行(xíng)改(gǎi)造，以适应现(xiàn)实的需要。明确该体系的(de)框架是第(dì)一位的工作，合(hé)理设(shè)置指标也(yě)非常(cháng)重要，投(tóu)资者的认可和(hé)实施是最终(zhōng)该体系能否(fǒu)具备长期价值的基础。不过，他(tā)也提(tí)醒，人为的拔(bá)估值是很大的认知误(wù)区，市(shì)场化认可是基本(běn)的(de)常识，不(bù)可误判。

　　体现社会价(jià)值与(yǔ)国家战略价值

　　新(xīn)估值方式(shì)？

　　央国企是国民经济的支柱，国企央企发(fā)展要符合国家战略(lüè)发展发向，更需(xū)要承担社会公共(gòng)责任(rèn)等。而这些都应该考虑(lǜ)进估值体(tǐ)系之中，也引发市场关注。

　　多数受访的基金(jīn)经理认为(wèi)，对于国央企的估值方式(shì)要(yào)充分体现企(qǐ)业的(de)社会价值(zhí)与国家战略价值(zhí)，目(mù)前已经(jīng)形成了初步的企业社会价值评价体系(xì)。

　　“如何定价国有企业承担社会价(jià)值、符(fú)合国(guó)家战略发(fā)展的价(jià)值？首要任务就构建中(zhōng)国特色的价(jià)值(zhí)评价(jià)体(tǐ)系，改变从以(yǐ)私人股东权(quán)益出发，现金流折现为主要方法的单(dān)一价值(zhí)估值(zhí)体系，转向社(shè)会整体(tǐ)价值观念、纳入(rù)中国特(tè)色的ESG评价体系，充分体(tǐ)现企(qǐ)业(yè)的(de)社会价值(zhí)与(yǔ)国家战略价值。”博时基金指数(shù)与量化投资部基金(jīn)经理杨振建(jiàn)表示。

　　杨振(zhèn)建(jiàn)也(yě)直(zhí)言，近年来国(guó)资委(wěi)指导(dǎo)国内团队对(duì)于中(zhōng)国(guó)特色ESG披露(lù)与评价体(tǐ)系不断探索，结(jié)合国际(jì)通用规(guī)则(zé)，目(mù)前已经(jīng)形成了初步的企业社会(huì)价值评价体系，其(qí)中包括《企业(yè)ESG披露指南》、《中央(yāng)企业(yè)上市(shì)公司环境、社会及治理（ESG）蓝(lán)皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监、基金经理王帅(shuài)也认为(wèi)，“中特估”应该是(shì)注重企业价值的可持(chí)续估(gū)值，要重视股(gǔ)东、员工和(hé)社(shè)会责(zé)任等要素对企业稳健成长的重大意义，重视稳(wěn)定(dìng)的现金流、持(chí)续增长的盈利(lì)、科技创(chuàng)新对提升企业(yè)内(nèi)在价值(zhí)的(de)积极(jí)作用，这样(yàng)有利(lì)于提高估值定价模(mó)型(xíng)的(de)科学性和有效性。

　　“在指(zhǐ)数(shù)编制(zhì)、策略构建等实(shí)务工作中，都(dōu)有(yǒu)成熟的量(liàng)化(huà)指标可以使(shǐ)用(yòng)，包括净(jìng)资产收益率、营(yíng)业现金比(bǐ)率(lǜ)、资产负债率、研(yán)发经费投(tóu)入强度等(děng)等。”王帅也表示。

　　嘉实金融精选基金经理李欣更(gèng)细致(zhì)分析在(zài)估值思维、估(gū)值(zhí)结(jié)论、估值判断上有变化(huà)，尤其是估值的方法和指(zhǐ)标(biāo)上，他认为其包(bāo)括产业(yè)链上下(xià)游的衡量、全要素成(chéng)本等(děng)，以及在纵(zòng)向和横向上的研究，强调政(zhèng)策优惠(huì)、产业发展、市场竞争力(lì)和可持续发展等各种因素与企业价值(zhí)的关系。这些(xiē)因(yīn)素在对估值(zhí)结(jié)论(lùn)和判断的影响(xiǎng)上，也使得中国特色的估值(zhí)体系与传统的估值体系有(yǒu)所(suǒ)不同。

　　“所(suǒ)以估值思维的变化，还有估(gū)值(zhí)结(jié)论(lùn)和估值判断的变化(huà)，都(dōu)是为了更好地(dì)适(shì)应中国的市场和经(jīng)济(jì)特点(diǎn)，提供(gōng)更精准、更合理的(de)企业(yè)估(gū)值信息。”李欣表示。

　　不过(guò)，创金合信基(jī)金首(shǒu)席经济学家(jiā)魏凤春直言，这需要在实(shí)践(jiàn)中进行探索(suǒ)，目前尚(shàng)没有(yǒu)公认的指标可以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果