本周，沪综指3400点关口之前虚晃一(yī)枪，以(yǐ)连跌6天的逼空形态洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖(tuō)累，后市下跌空间不大(dà)。

　　中(zhōng)概股(gǔ)下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至(zhì)周(zhōu)四(sì)，兔年股市走(zǒu)过3个(gè)月行程(chéng)，期(qī)间沪(hù)指仅上涨0.65％，似(shì)有(yǒu)“兔子尾巴(bā)长(zhǎng)不了”之叹。其(qí)实，4月下旬行(xíng)情看似疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日(rì)峰值仅缩水约(yuē)3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股(gǔ)缘何急(jí)跌？或(huò)是外(wài)围股市下跌的风险输入(rù)。作为同(tóng)股同权的两(liǎng)地(dì)上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅(fú)分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排(pái)行榜数据显示(shì)，截(jié)至周四(sì)，香港中企(qǐ)指数和恒(héng)生(shēng)指数过去(qù)3个月(yuè)表(biǎo)现为(wèi)全球(qiú)垫底，分别下(xià)跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙(lóng)指数周二盘中低(dī)位较肉夹馍可以带肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因(yīn)是美联储(chǔ)加息在即，市场避险情(qíng)绪上升，国际资金从新兴市场(chǎng)撤(chè)离。瑞(ruì)士瑞(ruì)联银行日前将中国股票评级从高配下调为(wèi)中性。从宏(hóng)观面看，今年(nián)首季(jì)，美国GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个(gè)百分点。剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指数首(shǒu)季上升(shēng)4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大数据预示(shì)着美国滞胀隐忧未(wèi)减(jiǎn)，加息(xī)势在(zài)必行。英为财情的(de)美联储利率观测器最(zuì)新数据显示(shì)，5月4日(rì)加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美(měi)国对策是：以1930年大萧条以来最快速度紧(jǐn)缩货币供应。美国3月(yuè)M2货币供应量（未经(jīng)季节(jié)性(xìng)调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最(zuì)大降幅(fú)，且(qiě)是(shì)连续第四个月收缩。美联(lián)储(chǔ)加息导致金(jīn)融资产盈利缩水(shuǐ)，缩表则令流(liú)动(dòng)性折(zhé)价效应加剧，在全球金融市(shì)场催(cuī)生戴(dài)维斯(sī)双(shuāng)杀现象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美国(guó)银行(xíng)业(yè)又一张骨牌崩塌！第一共和银行股价(jià)周三(sān)盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市值为8.86亿美(měi)元(yuán)），较2021年11月的(de)历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存(cún)款较去年末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球(qiú)银(yín)行(xíng)业(yè)危机频现，让A股机构不再抱团银(yín)行股，银(yín)行部(bù)分龙头股招行等承(chéng)压，相(xiāng)较而言，工商银(yín)行(xíng)兔年以(yǐ)来表现抢眼，A股股价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行(xíng)股价兔年颓势，一是二者虎年最后3个(gè)月股价(jià)大涨，涨幅透支了盈利增速(sù)；二是“中国特(tè)色估值体(tǐ)系”开始(shǐ)风行，市场(chǎng)风(fēng)格(gé)转换。但二者市净率(lǜ)远(yuǎn)高于行业均值，难以赋予中(zhōng)特估概念(niàn)中的回(huí)购(gòu)预期。

　　通达信(xìn)数据显示，中(zhōng)字(zì)头指(zhǐ)数年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已是五连阳(yáng)。其市盈率(lǜ)和市净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而(ér)沪深(shēn)京三市A股的(de)市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让(ràng)央企国企估(gū)值回归市场(chǎng)均(jūn)值，已是(shì)国家资(zī)本新战略。国家外(wài)汇局日前表(biǎo)示：“无论从市(shì)盈率还(h肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内ái)是(shì)市(shì)净(jìng)率(lǜ)等指标看，当前(qián)A股(gǔ)的估值(zhí)相对偏低。”类似表态无疑是为中字头(tóu)股票点(diǎn)赞(zàn)。

　　典型个(gè)股是，当前总市值(zhí)取代贵州茅台成(chéng)为市(shì)值“一哥”的中国移动，流通(tōng)小盘+次新+绩优概念让其成为(wèi)中特估龙头(tóu)。

　　五月预期下跌空间(jiān)不大(dà)

　　股市“红五月(yuè)”之说，源自(zì)井喷式牛市带来的财富(fù)记忆(yì)。1992年(nián)5月(yuè)21日，上交所放开(kāi)15只股(gǔ)票的涨跌幅限制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪(hù)指大涨4.64％，科(kē)技股(gǔ)主导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的(de)32年里，沪(hù)指全年和5月份上涨的年份(fèn)分别为18次和(hé)17次，二者同时上涨的(de)年份有(yǒu)11次。自(zì)2008年(nián)至去年的15年里，红五(wǔ)月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月和全(quán)年(nián)同步飘红4次，5月份这个风向(xiàng)标已不太(tài)灵光(guāng)。相比之下，自从(cóng)2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了(le)2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其余(yú)年份(fèn)皆飘红。截至周(zhōu)四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技(jì)股为主(zhǔ)题的红五月(yuè)行(xíng)情能(néng)否再现？关键在(zài)要看(kàn)两点：一是年内(nèi)上涨逾53％的(de)互联网(wǎng)指数能(néng)否维持强势行情。二是作为A股第二大行业指数，电气设(shè)备板块能否企稳。该指(zhǐ)数(shù)年(nián)内跌幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元，较(jiào)历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德(dé)时代首季(jì)盈利增长5.58倍(bèi)，周四收盘较周三低位(wèi)上涨(zhǎng)一成，或是(shì)否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两市(shì)单(dān)日成交(jiāo)始(shǐ)终维持在万(wàn)亿(yì)元之上，市场人气并未退潮，只(zhǐ)是风(fēng)格(gé)轮换在加(jiā)速。鉴(jiàn)于(yú)大盘重新回到(dào)W形整理格局，后市即使考验3200点(diǎn)附近的半年线和年线关口(kǒu)，下跌(diē)空间亦(yì)不大(dà)。

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